经济型也逐步从此前的品牌调整期走向量质提升路径。核心觀點
24H1 實現營收68.92 億元，追溯調整後同比（下同）+0.23%，歸母淨利潤8.48 億元，+59.15%；扣非淨利潤3.89 億元，+4.02%。
境外上半年分部的合併口徑歸母淨虧損爲-1.81 億元，同比減虧5183 萬元。有限服務酒店分部報表中，銷售市場費用率6.6%，-0.5pct，一般行政費率11.7%，-0.6pct，公司在新一輪整合中，對效率和費用更加註重，二季度已看到一定的改善趨勢。24Q2公司淨增343 家，爲2022 年以來單季最高。中端品牌增量顯著。
經濟型也逐步從此前的品牌調整期走向量質提升路徑。
事件
公司披露2024 年中報：24H1 實現營收68.92 億元，追溯調整後同比（下同）+0.23%，歸母淨利潤8.48 億元，+59.15%；扣非淨利潤3.89 億元，+4.02%，此前公司預告爲扣非淨利潤3.7-4 億元，落在區間內符合預期。
公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.2 元（含稅），派發現金紅利不超過1.27 億元（含稅）。
簡評
有限服務酒店費用率有效下降，境外上半年已有減虧Q2 營收36.86 億元，-4.84%，歸母淨利潤6.58 億，同比+68.02%；扣非淨利潤3.26 億元，同比+15.29%，非經常性主要爲公司二季度轉讓市場之旅獲得4.2 億稅前投資收益。二季度酒店業務收入36.3 億元，-4.98%，其中境內有限服務24.6 億元，-4.28%，全服務0.58 億元，-14.3%，境外11.1 億元，-7.31%，受市場環境影響有一定下滑。24H1 有限服務酒店分部報表中，銷售市場費用率6.6%，-0.5pct，一般行政費率11.7%，-0.6pct，公司在新一輪整合中，對效率和費用更加註重，二季度已看到一定的改善趨勢。實際有限服務酒店的營業利潤爲7.27 億元，-1.5%，降幅優於收入。分公司來看，24H1 鉑濤營收18.1 億元，+3.6%，淨利潤3.2 億元，+9.0%；維也納營收18.0 億元，+4.5%，淨利潤2.9 億元，-9.8%。境外分部的合併口徑歸母淨虧損爲-1.81 億元，23H1爲-2.33 億元，有效減虧5183 萬元。
房價維持堅挺，經濟型經營數據抗週期能力優於中端24Q2 公司有限服務酒店總店Occ/ADR/RevPAR 同比23Q2 分別-3.7pct/-1.8%/ -7.2%，其中經濟型/中端RevPAR 分別-4.6%/-9.6%。24H1 同店Occ/ADR/RevPAR 同比-2.9pct/-1.8%/ -6.1%，其中經濟型/中端RevPAR 分別-5.2%/-7.1%，RevPAR 的負增主要由入住率下滑帶動，房價相對穩定。
二季度開店加速，酒店體量進一步提升
24Q2 公司新增458 家酒店，關閉115 家，淨增343 家，爲2022 年以來單季最高。其中分品牌來看，維也納系共淨增96 家，麗楓+47 家，希岸+31 家，喆啡+27 家，歡朋+19 家，中端品牌增量顯著。經濟型中IU+25家，白玉蘭+22 家，錦江之星+18 家，七天+12 家，整體經濟型也逐步從此前的品牌調整期走向量質提升路徑。
截止二季度公司境內有限服務已達1.17 萬家，pipeline 爲3987 家，環比持平。公司上半年合計淨增490 家酒店，總開680 家，此前限制性股票激勵目標爲不低於1200 家，本身行業下半年開業較多，按此趨勢預計可超額完成目標。
盈利預測與投資建議
公司近期公佈限制性股票激勵計劃，目標維度更加多元，除利潤外通過開店目標保證了持續穩定的成長能力和行業市佔率，通過對ROE 的設定也保證了更加健康的淨資產水平；主營業務利潤率則使得利潤增長更加聚焦，目標明確。我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤15.01/14.49/16.75 億元，對應PE 爲17.2/17.8/15.4倍，維持增持評級。
風險分析
1、國內連鎖酒店市場逐步進入中高端酒店爬坡期，對於中高端品牌的驗證要求較高，當前國內中高端酒店市場的競爭格局尚不完全明晰，可能存在較多的酒店集團競爭，存在一定的競爭風險。
2、公司新一輪的整合逐步開始，內部的運營效率和降費效果需要正常經營後進行驗證，如若驗證效果不佳，則業績敏感性較強，可能影響到公司整體的營收和業績釋放。
3、下沉市場存在品牌升級和持續加密的空間，同時也面臨較爲激烈的競爭，加盟商對於品牌的投資回收期要求較高，酒店細分品牌逐步增多。