2024 年公司大力拓展分散式风电，探索户用光伏业务可行性：2024H1公司经决策拟开展的分布式光伏节能项目规模为39.75 万千瓦，在运装机规模210 万千瓦；在运风电项目8 万千瓦；新增通过决策拟开展农光互补项目18.47 万千瓦，在运农光互补项目34.60 万千瓦。投資要點
事件：公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年公司實現營業收入13.24億元，同比+1.6%；實現歸屬母公司淨利潤2.05 億元，同比+5.3%。單Q2 看，2024Q2 實現營業收入7.48 億元，同比-1.0%；實現歸母淨利潤1.15 億元，同比+2.2%；業績符合市場預期。
分佈式光伏穩定增長，實現營收5.63 億元，同比增長12.7%：2024 年上半年公司繼續聚焦工業節能和建築節能基本盤，推動調整退出生物質等非優勢產能區域。公司工業節能實現營收6.90 億元，同比+14.0%，其中分佈式光伏節能業務實現5.63 億元，同比+12.7%。建築節能實現4.11 億元，同比-1.5%；綜合資源利用1.54 億元，同比-21.6%，其中農光互補業務0.94 億元，分散式風電0.21 億元，生物質綜合業務0.39 億元。
2024 年公司大力拓展分散式風電，探索戶用光伏業務可行性：2024H1公司經決策擬開展的分佈式光伏節能項目規模爲39.75 萬千瓦，在運裝機規模210 萬千瓦；在運風電項目8 萬千瓦；新增通過決策擬開展農光互補項目18.47 萬千瓦，在運農光互補項目34.60 萬千瓦。
毛利率方面，2024H1 公司實現毛利率32.7%，同比-2.0pct：分業務板塊來看，2024H1 工業節能板塊實現毛利率46.7%，同比-5.3pct，其中分佈式光伏業務實現毛利率57.0%，同比-3.9pct；建築節能實現毛利率14.4%，同比-4.1pct；綜合資源利用板塊實現毛利率17.8%，同比+4.3pct。
盈利預測與投資評級：考慮到分佈式光伏行業放緩+市場競爭加劇，我們調整公司2024-2026 年盈利預測從4.52/6.02/7.18 億元爲3.03/3.71/4.97億元，同比增長-2.3%、22.4%、33.7%，對應PE 爲59 倍、48 倍、36 倍，由於主業工業節能和建築節能發展穩紮穩打，我們繼續看好公司長期發展，維持「買入」評級。
風險提示：行業需求下降、競爭加劇造成產品價格和毛利率持續下降等
