①2024 年上半年，房地产行业新开工量和竣工量较上年同期水平均出现明显回落，但市场对超白浮法玻璃等差异化产品的需求较为稳定。事件：公司24H1 實現收入/歸母淨利/扣非業績80.79/7.33/6.73 億元，yoy-3.7%/-17.60%/-19.7%，其中Q2 實現收入/歸母淨利分別41.32/4.08 億元，yoy-4.33%/-17.31%。
浮法營收下滑，電子玻璃需求低迷
分業務看，24H1 玻璃/電子玻璃/太陽能及其他營收分別爲72、7.1、3.5 億元，yoy +13.6%、-1.5%、-77.95%，其中玻璃產業包括光伏、工程、浮法玻璃三塊玻璃。
①2024 年上半年，房地產行業新開工量和竣工量較上年同期水平均出現明顯回落，但市場對超白浮法玻璃等差異化產品的需求較爲穩定。
②光伏玻璃方面，公司於3 月點火一條1200t/d 產線，我們預計有望在Q3完成爬坡；在日漸競爭激烈市場背景下，公司在光伏玻璃業務方面也採用差異化競爭策略。
③工程玻璃方面，公司大力推進定製產品業務，發掘新的業務增長點，不斷提升差異化產品銷量佔比，提升產品整體盈利能力，業務實現穩健增長。
④電子玻璃方面，2024 年上半年，國內電子玻璃市場受新增產能持續釋放影響，供需矛盾愈發激烈，行業競爭加劇，電子玻璃市場價格持續下滑，行業經營效益受一定影響。
⑤太陽能業務方面，行業大洗牌背景下，全產業鏈各環節均經營承壓。多晶硅價格看，24H1 多晶硅均價同比下滑67.4%。對應的，公司該業務的毛利率-2.7%，同比下滑35pct。
期間費用管控良好，玻璃綜合毛利率有所上升
24H1 公司毛利率21.6%，同比-0.97pct，其中玻璃/太陽能及其他產品毛利率分別22.7%/-2.7%,同比分別+2.73/-35pct。24H1 公司期間費用率11.9%，同比+1.1pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率同比分別+0.18/+0.83/+0.04/+0.07pct 。24H1 公司實現淨利率8.93%， 同比下降1.58pct，其中Q2 淨利率9.76%，環比提升1.7pct。
投資建議
公司爲老牌玻璃企業，隨着電子、光伏玻璃的逐步推進，後續成長可見性有望更加清晰。行業持續下行，我們調低公司盈利預測，預計公司24-26年歸母淨利潤11/13.7/19.5 億元（前值24-25 年28/37 億元），對應PE 14/11/8倍，下調爲「持有」評級。
風險提示：成本上漲超預期，下游需求不及預期，硅料銷售具有不確定性