投资要点：

业绩超预告中枢，盈利能力提升

24H1 实现收入24.73 亿，同比增长30%；实现归母净利润2.46亿，同比增长52%，超业绩预告中枢；扣非2.44 亿，同比增长55%。

毛利率达23.3%，同比增长1.56pct；净利润率达10.0%，同比增长1.39pct。

24Q2 实现收入14.38 亿，同比增长21%，环比增长39%；实现归母净利润1.57 亿，同比增长32%，环比增长74%；扣非1.55 亿，同比增长37%，环比增长74%。24Q2 毛利率达23.4%，同比增长0.7pct，环比增长0.3pct；净利润率达10.9%，同比增长1.0pct，环比增长2.2pct。

按行业线分类：储能/光伏/风电增速较快

24H1 光伏行业线收入10.97 亿元，同比增长32%；风电行业线收入5.88 亿元，同比增长25%；储能行业线收入3.32 亿元，同比增长62%；数据中心行业线收入1.18 亿元，同比增长4%。

公司凭借在国内新能源市场箱式变电站产品的领先优势，以及海外市场布局（已搭建海外团队，应用于40 多个国家，遍布东南亚、欧洲、中东、北美市场），预计将稳扎稳打实现突破。

按产品分类：变压器翻倍增长，毛利率基本稳定24H1 箱式变电站产品收入16.07 亿元，同比增长23.45%，毛利率22.11%，同比增长1.63pct；成套开关柜产品收入2.69 亿元，同比下降6.89%，毛利率20.13%，同比增长1.13pct；变压器产品收入4.74 亿元，同比增长110.21%，实现高速增长，毛利率达到25.79%，同比下降0.99pct。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026 年归母净利润为6.5/8.3/10.4 亿元（前次预测为6.14/8.29/-），同比增长30%/28%/26%，对应当前市值PE为14/11/9 倍，我们认为，公司在新能源光伏风电领域卡位牢固，海外布局逐步打开，有望更受益于行业需求的高景气，维持“买入”评级。

风险提示

国内新能源装机不及预期；竞争格局恶化；应收账款余额较大风险；客户开拓进展不及预期；原材料价格变动；客户集中度较高风险。