传统黄金首饰业务增长良好，加盟拓店快于管理层预期。公司1H24 收入同增14%至34 亿元，其中2Q24 收入同增10%至16 亿元，分业务来看：1H24 業績高於我們預期
公司公佈1H24 業績：1H24 收入同增14%至34 億元，歸母淨利潤同增10%至2.3 億元，其中2Q24 收入同增10%至16 億元，歸母淨利潤同增17%至1.0 億元，業績高於我們預期，主要因良好的收入增長和費用節省。
公司擬每10 股派發現金1 元（含稅），對應分紅率39%。
傳統黃金首飾業務增長良好，加盟拓店快於管理層預期。公司1H24 收入同增14%至34 億元，其中2Q24 收入同增10%至16 億元，分業務來看：
1）1H24 珠寶業務收入同增17%至33 億元，其中時尚珠寶業務及傳統黃金首飾收入分別同比增長6%/31%，佔公司總收入的 48%/43%。期內自營店淨關17 家至257 家，加盟代理淨開69 家至1,194 家，加盟店拓展節奏快於管理層預期；1H24 珠寶業務線上收入5.4 億元，同比回落4%。2）1H24 菲安妮收入同降27%至1.5 億元，佔總收入的4%。
產品及渠道結構影響毛利率。1H24 公司毛利率同降2.5ppt 至22.8%，其中2Q24 同降2.2ppt 至 22.1%，主要因毛利率相對低的黃金產品和加盟渠道收入佔比提升。渠道優化驅動1H24 銷售費用率同降2.7ppt 至11.4%，公司總部大廈折舊攤銷費用增加致管理費用率同增0.3ppt 至1.9%，資產及信用減值損失0.03 億元（vs. 1H23 衝回0.04 億元），其他收益及投資淨收益0.02 億元（vs. 1H23 0.06 億元），1H24 淨利潤同增10%至2.3 億元。
產品力持續提升，一口價產品銷售良好。潮宏基圍繞「時尚東方，精緻百搭」推出全新八大系列豐富產品矩陣，加大與國內外知名設計師合作，以中國傳統元素賦能產品，持續加大優勢黃金品類產品線研發，優化 IP 系列產品佈局，產品競爭力持續提升。上半年一口價黃金品類銷售增長表現良好，加盟商拿貨積極性有所提升。
發展趨勢
7-8 月公司終端銷售在不利的環境中仍保持正增長，管理層維持2025 年門店總數增至2,000 家的規劃。
盈利預測與估值
基本維持2024 年EPS 預測0.42 元，因終端零售環境仍較爲波動，下調2025 年EPS 預測4%至0.49 元，當前股價對應11/9 倍2024/25 年市盈率，維持中性評級。考慮行業估值中樞下行，下調目標價24%至5.06 元，對應12/10 倍2024/25 年市盈率，較當前股價有13%的上行空間。
風險
金價大幅波動，門店擴張不及預期，市場競爭激烈。
