墨西哥工厂盈利能力提升，后续顶棚产能建设稳步推进。上半年墨西哥工厂实现营收18.38 亿元，同比增长7.3%；实现净利润4033 万元，同比增长99.6%。2023 年公司发行可转债9.08 亿元，拟合计投资11.48 亿元用于墨西哥顶棚基地建设项目（预计年产顶棚系统集成产品30 万套、汽车顶棚产品60 万套，预计达产后新增年营收16.2 亿元，年均净利润为2.15 亿元）以及舟山顶棚产品建设项目（预计年产顶棚产品70 万套，建成后预计新增年营收4.90 亿元，年均净利润为7381.25 万元），预计2025 年完全达产。新项目适配新能源车型，公司已获得特斯拉、Rivian、通用、福特等客户的定点项目，未来相关产能释放将为公司业务带来新的增量，海外工厂盈利能力有望继续提升。業績符合預期。公司上半年實現營業收入32.85 億元，同比增長14.1%；歸母淨利潤4.20 億元，同比增長24.0%；扣非歸母淨利潤4.23 億元，同比增長14.8%。2 季度實現營業收入16.96 億元，同比增長12.5%，環比增長6.7%；歸母淨利潤2.25 億元，同比增長21.7%，環比增長15.3%；扣非歸母淨利潤2.18 億元，同比減少5.4%，環比增長6.2%。
毛利率保持穩健，現金流明顯改善。上半年毛利率28.0%，同比提升0.1 個百分點；2 季度毛利率同比持平，環比提升0.3 個百分點。上半年期間費用率12.0%，同比提升0.1 個百分點。其中銷售費用率同比減少0.5 個百分點，主要系包裝及代理稅費同比減少1159 萬元，疊加公司營收增長所致；管理費用率同比提升0.4 個百分點，主要系職工薪酬增加所致；研發費用同比基本持平，營收增長導致研發費用率同比減少0.7 個百分點；財務費用率同比提升0.8 個百分點，主要繫上期匯兌正收益較大，今年上半年實現匯兌收益2505 萬元，去年同期爲4553 萬元。此外，上半年公司存貨跌價損失及合同履約成本減值損失達1175 萬元，去年同期爲79 萬元，減值損失對上半年利潤端表現形成一定拖累。上半年經營活動現金流淨額4.20 億元，同比增長391.8%，主要系銷售收現增加所致。
傳統業務保持優勢，頂棚業務注入新增長動力。2023 年公司遮陽板業務佔全球市場份額41.9%，爲細分行業龍頭企業，具備規模和成本優勢。公司緊跟新能源快速發展趨勢，將產品線從遮陽板、頭枕、頂棚中央控制器等內飾件單品逐步拓展至頂棚及頂棚集成系統，實現單車配套價值提升，並以北美頂棚業務爲核心拓展至國內、歐洲等市場，預計頂棚及系統集成產品將爲公司打開中長期增長空間。
墨西哥工廠盈利能力提升，後續頂棚產能建設穩步推進。上半年墨西哥工廠實現營收18.38 億元，同比增長7.3%；實現淨利潤4033 萬元，同比增長99.6%。2023 年公司發行可轉債9.08 億元，擬合計投資11.48 億元用於墨西哥頂棚基地建設項目（預計年產頂棚系統集成產品30 萬套、汽車頂棚產品60 萬套，預計達產後新增年營收16.2 億元，年均淨利潤爲2.15 億元）以及舟山頂棚產品建設項目（預計年產頂棚產品70 萬套，建成後預計新增年營收4.90 億元，年均淨利潤爲7381.25 萬元），預計2025 年完全達產。新項目適配新能源車型，公司已獲得特斯拉、Rivian、通用、福特等客戶的定點項目，未來相關產能釋放將爲公司業務帶來新的增量，海外工廠盈利能力有望繼續提升。
調整毛利率、費用率等，預測2024-2026 年歸母淨利潤8.87、11.07、13.58 億元（原爲9.06、11.29、13.94 億元），維持可比公司2024 年PE 平均估值21 倍，目標價11.34 元，維持買入評級。
風險提示
乘用車行業銷量低於預期、北美市場新能源車滲透率低於預期、特斯拉及其它車企新能源車銷量低於預期、乘用車遮陽板、頭枕、頂棚產品配套量低於預期。
