金吾財訊 | 交銀國際發研報指,多晶硅及硅片價格大跌導致協鑫科技(03800)上半年歸母淨虧損14.8億元,略超業績預告的14.5億元,其中2季度15.1億元,低於該行預期。
該行指,公司5月啓動對顆粒硅產線的系統優化工程,9月將開始增產,年底前將滿產,屆時噸現金成本將降至3萬元以下,遠低於棒狀硅龍頭的約4萬元。另外,在巨大的虧損和庫存壓力下,多晶硅行業近期大幅減產,目前已基本供需平衡,價格7月以來也已保持穩定並在8月反彈超1%。
由於產品價格下跌超預期以及業績低於預期,該行下調盈利預測。該行基於7億元的每萬噸產能市值(相比A股大全能源(688303CH)折讓約45%),給予多晶硅業務271億元估值,參考一級市場和同業上市公司,給予鈣鈦礦、硅烷氣等新業務50億元估值,合計321億元,將目標價下調至1.31港元(原1.62港元),對應12.2倍2026年市盈率。該行看好公司憑藉成本優勢持續提升市佔率,但在多晶硅價格明顯回升前,估值提升有待於成本大幅下降得到兌現,維持中性。