投资要点

事件：华泰证券发布2024 年中报。公司24H1 营业总收入同比-5.05%至174.41 亿元，归母净利润同比-18.99%至53.11 亿元。其中24Q2 单季度营业总收入环比+86%至113.36 亿元，归母净利润环比+32%至30.20 亿元。

重资产业务：自营业务边际改善，利息净收入实现正增长。1）自营业务：2024H1 公司自营业务收入（投资收益-对联营企业的投资收益+公允价值变动净收益）为42.14 亿元，同比下降28%，系公司业绩下滑最大拖累项。24Q2 单季度公司自营业务收入同/环比分别+88%/+24%至23.34 亿元，改善显著。2）利息净收入：2024H1 公司利息净收入同比+11%至7.11 亿元，增速重新转正，主要系24H1 全市场转融通 规模持续压降，带动公司转融通利息支出同比-61%至2.43 亿元。

轻资产业务：投行业务表现承压，资管业务表现突出。1）投行业务：

2024H1 公司投行业务收入同比-42%至9.3 亿元，与行业整体降幅大致相同（24H1 上市券商合计投行业务收入同比-41%）。24H1 公司IPO 承销额同比-58%至50.33 亿元，但市占率由23H1 的5.5%提升至16.6%，优势依旧稳固。2）经纪业务：2024H1 全市场股基成交额同比-6%至9,896亿元，公司经纪业务收入同比-14%至27.2 亿元。公司持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，以AI 技术和大数据分析能力为依托，不断扩展特色交易工具，升级精细化运营模式。3）资管业务：2024H1公司资管业务收入同比+6%至22.20 亿元，表现显著优于行业整体（24H1上市券商合计资管业务收入同比-1%）。24H1 公司公募基金/集合资管/单一资管/专项资管规模分别同比+18%/+4%/+41%/-9%至1,108/591/1,603/1,757 亿元。

盈利预测与投资评级：结合公司24H1 经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为119.62/129.28/138.21 亿元（前值分别为131.10 /141.82 /151.02 亿元），对应增速分别为-6.18%/8.08% /6.91%，对应EPS 分别为1.32 /1.43 /1.53 元，当前市值对应2024-2026 年PB 估值分别为0.70 /0.66 /0.62 倍。看好交投情绪恢复后公司不断巩固头部券商竞争壁垒，同时依托科技核心竞争力延续增长趋势，维持“买入”评级。

风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。