1）1H24 分业务看：科沃斯品牌服务机器人（含一点）收入同比-3%，其中国内收入同比-10%，占比61%；海外收入同比+11%（不含一点同比+17%），占比39%。添可品牌收入同比+2%，其中国内收入同比-11%，占比60%；海外收入同比+32%，占比40%。2）2Q24 分业务看：我们估算科沃斯品牌收入同比-15%（扫地机收入同比下滑高个位数），添可品牌收入同比-4%，我们估计压力主要来自国内市场，海外延续1Q 较快增长。AVC 数据显示，2Q24国内科沃斯扫地机线上销额同比-19%，添可洗地机线上销额同比-16%。2Q24 業績好於我們預期
公司公佈1H24 業績：營業收入69.76 億元，同比-2.35%；歸母淨利潤6.09億元，同比+4.26%。對應2Q24 營業收入35.02 億元，同比-10.39%；歸母淨利潤3.11 億元，同比+20.67%。公司2Q24 收入由於內銷承壓低於我們預期，2Q24 業績好於我們預期，主要系公司新品佔比提升、控費成效顯現。
內銷承壓，海外收入延續較好增長。1H24/2Q24 公司收入同比-2%/-10%。
1）1H24 分業務看：科沃斯品牌服務機器人（含一點）收入同比-3%，其中國內收入同比-10%，佔比61%；海外收入同比+11%（不含一點同比+17%），佔比39%。添可品牌收入同比+2%，其中國內收入同比-11%，佔比60%；海外收入同比+32%，佔比40%。2）2Q24 分業務看：我們估算科沃斯品牌收入同比-15%（掃地機收入同比下滑高個位數），添可品牌收入同比-4%，我們估計壓力主要來自國內市場，海外延續1Q 較快增長。AVC 數據顯示，2Q24國內科沃斯掃地機線上銷額同比-19%，添可洗地機線上銷額同比-16%。
銷售費用優化，盈利能力改善。1）2Q24 公司毛利率51.0%，同比+3.5ppt，環比+3.9ppt，主要得益於成本結構更優的新品銷售佔比提升，其中科沃斯品牌毛利率同比+5.3ppt，添可品牌毛利率同比持平，環比+2ppt。
2）公司自1Q24 開始控制營銷費用投放，2Q24 公司銷售費用同比-19.9%，銷售費用率同比-3.6ppt 至30.8%，主要是廣告營銷及平台服務費下降。2Q24 公司管理/研發/財務費用率同比+0.8/+1.2/+1.1ppt。3）綜合影響下，公司2Q24 歸母淨利率8.9%，同比+2.3ppt，環比+0.3ppt。
發展趨勢
1）公司於近期在國內發佈多款掃地機新品，並計劃在下半年繼續完善產品矩陣、優化成本結構，我們看好公司新品銷售佔比提升帶來毛利率持續修復。
公司海外市場持續開拓，我們期待公司海外產品價格帶鋪開，提升市場份額。
2）公司以控制費用投放，優化經營業績爲全年主旋律，我們認爲公司盈利能力有望繼續改善。3）公司公佈新一期股票期權與限制性股票激勵計劃，和員工持股計劃，以提高員工積極性，業績考覈目標爲：以公司2023 年收入爲基數，2024/2025/2026/2027 年收入增長率不低於2%/5%/8%/10%。
盈利預測與估值
由於公司內銷收入承壓，我們下調2024/2025 年收入9%/16%至160.5/172.0 億元，但考慮到公司控費成效顯著，我們維持2024/2025 年淨利潤預測不變。當前股價對應17.0/12.6 倍2024/2025 年市盈率。維持跑贏行業評級，但由於板塊估值中樞下行，我們下調目標價16%至50.21 元，對應21.2/15.8 倍2024/2025 年市盈率，較當前股價有25%的上行空間。
風險
市場需求波動風險；市場競爭加劇風險；新品表現不及預期風險。
