国内外产能扩张及改造继续推进。合肥募投项目已完成厂房基建，产线安装调试正在进行，预计年内实现部分产品试生产和小批量交付；蔚来、比亚迪、大众、奇瑞等整车企业工厂均落户合肥，预计合肥新工厂投产后将有助于公司进一步开拓市场、更好地服务客户，提升国内竞争力。海外捷克及墨西哥工厂自动化产线改造及新产线建设继续推进，公司将推动更多海外项目在当地落地以应对逆全球化风险，同时通过优化生产制造过程与工艺技术、强化过程管控、加大节能设施应用等措施实现降本增效，促进海外工厂盈利改善。業績符合預期。公司上半年營業收入12.38 億元，同比增長28.5%；歸母淨利潤1.12 億元，同比增長56.6%；扣非歸母淨利潤0.89 億元，同比增長22.4%。2 季度營業收入6.41 億元，同比增長25.3%，環比增長7.2%；歸母淨利潤0.53 億元，同比增長28.5%，環比下降9.3%；扣非歸母淨利潤0.47 億元，同比增長4.7%，環比增長11.3%。
2 季度毛利率微升，現金流大幅改善。上半年毛利率24.8%，同比提升0.7 個百分點；2 季度毛利率24.9%，同比提升0.1 個百分點，環比提升0.2 個百分點。上半年期間費用率15.5%，同比提升1.0 個百分點，其中銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別同比降低0.8/0.2/0.8 個百分點；財務費用率同比提升2.8 個百分點，主要系可轉債利息計提以及匯兌損失所致（上半年匯兌損失114 萬元，去年同期匯兌收益爲2309 萬元）。上半年經營活動現金流淨額2.68 億元，同比增長75.7%，主要系銷售增長及客戶回款好於預期所致。
三大核心產品實現營收齊升，新能源客戶持續開拓。公司具備聲學系統方案及相關調音算法開發能力，產品從揚聲器逐步拓展至功放及AVAS，能夠爲客戶提供全面的產品解決方案，實現單車價值量持續提升。上半年公司三大核心產品並驅放量，揚聲器/功放/AVAS 業務分別實現營收9.42/2.07/0.59 億元， 同比分別增長20.2%/58.2%/62.4%。公司持續開拓新能源及自主客戶，爲賽力斯、蔚來、理想、比亞迪、吉利、奇瑞、長城等多家知名車企深度服務，併成功開拓T 客戶、M 客戶等新客戶、新項目。隨着國內及全球新能源滲透率持續提升、整車聲學系統不斷升級，公司有望跟隨下游新能源客戶車型放量實現持續較快發展。
國內外產能擴張及改造繼續推進。合肥募投項目已完成廠房基建，產線安裝調試正在進行，預計年內實現部分產品試生產和小批量交付；蔚來、比亞迪、大衆、奇瑞等整車企業工廠均落戶合肥，預計合肥新工廠投產後將有助於公司進一步開拓市場、更好地服務客戶，提升國內競爭力。海外捷克及墨西哥工廠自動化產線改造及新產線建設繼續推進，公司將推動更多海外項目在當地落地以應對逆全球化風險，同時通過優化生產製造過程與工藝技術、強化過程管控、加大節能設施應用等措施實現降本增效，促進海外工廠盈利改善。
調整收入、毛利率、費用率等，新增2026 年預測，預測2024-2026 年EPS 分別爲1.53、2.01、2.59 元（原2024-2025 年爲1.59、2.05 元），可比公司24 年PE 平均估值21 倍，目標價32.13 元，維持買入評級。
風險提示
車載揚聲器業務配套量低於預期、車載功放業務、AVAS 業務配套量低於預期、原材料價格波動風險。
