盈利预测与投资评级。公司净利率快速提升，内销复苏、海外成长性兑现，我们维持24-26年盈利预测分别为12.8/15.7/18.2 亿元，同比分别+109%/23%/16%，对应PE 分别为18/15/13 倍，维持“买入”评级。公司利潤超過預期，發佈激勵計劃。科沃斯2024H1 實現營業收入69.76 億元，同比下降2%；實現歸母淨利潤6.09 億元，同比上升4%；實現歸母扣非淨利潤5.57 億元，同比上升10%。Q2 單季度公司實現營業收入35.02 億元，同比下降10%；實現歸母淨利潤3.11億元，同比上升21%；實現歸母扣非淨利潤2.71 億元，同比上升23%。公司收入不及預期，利潤超過我們預期。科沃斯發佈員工持股計劃、股票期權與限制性股票激勵計劃，員工持股計劃集資金總額不超過6487.60 萬元，每股購買價格20.20 元，分四期解鎖，24-27年每個解鎖時點目標值爲較23 年營收增長4%/7%/10%/12% ， 觸發值爲2%/5%/8%/10%，完成觸發值/目標值解鎖80%/100%；股票期權與限制性股票激勵計劃授予權益2500.29 萬股，股票期權行權價格爲32.31 元/份，限制性股票授予價格爲20.20元/股，分四期解鎖，24-27 年業績考覈目標爲較23 年營收增長2%/5%/8%/10%。
內銷階段性承壓，海外增速亮眼。分地區來看，公司科沃斯品牌服務機器人實現營收33.97億元，同比-3.07%，添可品牌智能生活電器實現營收33.59 億元，同比+2.42%。科沃斯品牌全能型產品收入佔比提升9.4pcts 至89.5%，實現對單機款的全面替代，下半年起公司調整產品戰略佈局，補足功能組合和價格帶佈局，並積極推動降本舉措，強調平台、模塊和零組件複用，新品貢獻率達54.2%，其更具競爭力的成本結構推動品牌整體毛利率水平的顯著提升。科沃斯品牌持續開拓海外市場，24H1 海外收入同比增長11.3%，尤其在歐洲的德國、法國等核心市場，公司通過線上線下渠道緊密協同，實現銷售業績雙線增長，歐洲收入同比提升42.0%。添可品牌在行業均價下行壓力下，積極提升成本優勢，持續推出差異化產品，出貨量同比增長16.4%至168.0 萬台，海外同樣表現亮眼，歐洲收入同比增長66.1%，線上市場通過加強已入駐電商平台的品牌化內容曝光，推動海外線上銷售收入同比增長42.4%。
控費如期進行，毛利率有所提升。24H1 公司銷售費用率同比下降2.87pcts 至29.27%，研發費用率同比提升0.93pcts 至6.39%，公司銷售費用控制良好，着力進行研發投入，毛利率有所提升，進入經營良性循環。
盈利預測與投資評級。公司淨利率快速提升，內銷復甦、海外成長性兌現，我們維持24-26年盈利預測分別爲12.8/15.7/18.2 億元，同比分別+109%/23%/16%，對應PE 分別爲18/15/13 倍，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動風險；掃地機器人及洗地機產品滲透率不及預期，公司於2024年5 月公佈關於《科沃斯機器人股份有限公司股票交易異常波動問詢函》的回覆公告，在此特別提示。