事件概述

公司發佈2024 年上半年財務報告。24H1 公司實現營業收入68.92 億元，同比+0.23%，實現歸母淨利潤8.48 億元，同比+59.15%，實現扣非歸母淨利潤3.89 億元，同比+4.02%；單Q2 公司實現營業收入36.86 億元，同比-4.86%，實現歸母淨利潤6.58 億元，同比+68.02%，實現扣非歸母淨利潤3.26 億元，同比+15.97%。

分析判斷:

國內24H1 經營數據承壓，門店數量擴張以及中央渠道預訂佔比提升貢獻增量受到宏觀經濟以及去年同期基數較高影響，24H1 境內有限服務酒店revpar 承壓，房價表現優於入住率，24H1公司境內有限服務酒店OCC/ADR/Revpar 分別同比-2.8pct/-0.4%/-4.63%,進入Q2 經營數據進一步走弱，24Q2公司境內有限服務酒店OCC/ADR/Revpar 分別同比-3.7pct/-1.8%/-7.2%。

門店拓展方面，上半年保持較快展店，門店結構持續優化。24H1 公司新開店680 家，淨開業490 家，其中有限服務酒店新開業676 家，淨開店489 家。截至2024 年6 月30 日，公司在營中端酒店數量佔比達到59%。

投資收益、門店數量擴張、中央渠道預訂佔比提升貢獻業績增量。24H1 公司境內有限服務酒店業務實現歸母淨利潤8.8 億元，同比增長58%，利潤增長主要來自：1）處置時尚之旅100%股權帶來4.2 億元投資收益；2）受益於開業門店增加，公司24H1 前期加盟服務、持續加盟服務收入分別同比+9.72%、+5.38%；3）會員體系建設持續推進，24H1 公司訂房渠道收入同比+33%。由於revpar 下滑以及直營店數量收縮，24H1 公司境內有限服務酒店客房收入14.0 億元，同比-17%。

24H1 海外業務同比減虧，增資完成有望優化財務費用2024H1 公司境外有限服務型連鎖酒店業務實現收入2.6 億歐元，同比下降4.17%，24H1 境外酒店revpar 同比下滑0.63%，歸母淨利潤-2347 萬歐元，同比減虧750 萬歐元，主要由於上半年資產處置收益1.29 億元，同比增加0.8 億元。報告期內，公司通過優化債務結構、債務重組以降低流動性風險及財務費用，4 月完成對海路投資3億歐元增資，未來有望降低財務費用壓力。

實施半年度分紅，股權激勵彰顯經營信心

公司擬實施半年度分紅，截至2024 年6 月30 日，公司母公司中期未分配利潤爲3.79 億元，公司擬派發現金紅利不超過1.27 億元（含稅），佔未分配利潤比重約33.5%。公司8 月發佈股權激勵計劃草案，扣非歸母淨利潤考覈目標爲 2024-2026 年同比增長率不低於30%/27%/21%,對應扣非淨利潤10.1/12.8/15.5 億元，彰顯經營信心。

投資建議

考慮到處置時尚之旅投資收益以及當前經營數據承壓，我們上調24 年盈利預測，下調25-26 年盈利預測。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入147.61/153.96/157.89 億元（原預測爲154.16/160.90/167.11 億元），分別同比+0.8%\+4%\+3%，實現歸母淨利潤15.1/16.0/18.0 億元（原預測爲13.9/18.1/20.7 億元），分別同比51%/6%/13%，對應EPS 分別爲1.42/1.49/1.69 元（原預測爲1.29/1.69/1.94 元），按照2024 年8 月30 日收盤價24.13 元計算，2024-2026 年PE 分別爲17、16、14 倍。維持「買入」評級。

風險提示

收購進程不及預期、出行復甦不及預期、行業競爭加劇。