产品创新推动高端化持续进行。精品原浆、水晶纯生推进新鲜直送，上半年销量持续增长；研发上市多款白啤、奥古特新产品，以高质量、新口味顺应消费新需求。中高端产品持续拓展，市场份额和竞争力不断提升。24H1 青岛主品牌销量261 万千升，其中：中高端以上产品实现销量189.6 万千升，推动千升酒营收+1.0%。事件：公司發佈24 年半年報。24H1 公司實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤200.7 億元/36.4 億元/34.3 億元，同比分別-7.1%/+6.3%/+6.2；對應24Q2 實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤99.2 億元/20.4 億元/19.1 億元，分別同比-8.9%/+3.6%/+1.9%。
不利環境下，多措並舉實現利潤增長。24H1 國內啤酒市場消費復甦乏力，規上企業產量+0.1%至1908.8 萬千升，同期公司實現銷量463 萬千升。公司實施高質量發展戰略，發揮品牌和品質優勢，積極開拓國內外市場，推動產品創新和結構化省級，加快數字化轉型、降本控費等工作，多措並舉實現了盈利能力提升。當期在營收下滑的背景下，仍實現了利潤的增長。
基地市場穩健支撐，海外市場快速發展，影響力進一步擴大。24H1 沿黃河等傳統優勢區域及快速增長區域成爲公司量、利增長的核心支撐，夯實發展根基；重點城市以增長爲先導，引領高質量發展。海外市場中，東歐、中東、大洋洲等多個市場快速增長，青島品牌入圍BrandZ 中國全球化品牌50 強，成爲食品飲料行業唯一入圍品牌，全球影響力保持行業領先。
產品創新推動高端化持續進行。精品原漿、水晶純生推進新鮮直送，上半年銷量持續增長；研發上市多款白啤、奧古特新產品，以高質量、新口味順應消費新需求。中高端產品持續拓展，市場份額和競爭力不斷提升。24H1 青島主品牌銷量261 萬千升，其中：中高端以上產品實現銷量189.6 萬千升，推動千升酒營收+1.0%。
投資建議：儘管受消費疲弱等因素影響，公司上半年營收略降，但公司品牌認可度高，基地市場紮實，在24H1 仍實現了噸價、利潤的雙增長。預計公司24-26 年EPS 分別爲3.64/元4.24 元/4.78 元，維持「買入」評級。
風險提示：原材料價格波動，需求偏弱，政策調整，食品安全及輿論風險。