民生证券股份有限公司刘文正,饶临风,邓奕辰近期对同庆楼进行研究并发布了研究报告《2024年中报点评：门店扩张导致利润短期承压，关注下半年扩店节奏》，本报告对同庆楼给出买入评级，当前股价为16.99元。

同庆楼(605108)
同庆楼发布2024年中报。2024H1，公司营业收入12.71亿元/同比+17.47%，归母净利润0.81亿元/同比-44.52%，扣非归母净利润0.76亿元/同比-27.62%，毛利率21.56%/同比-3.21pcts，净利率6.37%/同比-7.12pcts。2024Q2，公司营业收入5.80亿元/同比+7.04%，归母净利润0.15亿元/同比-79.47%，扣非归母净利润0.11亿元/同比-74.54%，毛利率17.87%/同比-6.65pcts，净利率2.59%/同比-10.93pcts。24H1公司归母净利润同比下滑明显，主要是三大因素所致：1）23年公司无锡门店拆迁补偿及处置收益5,048.00万元（未扣税）使23H1利润基数较高；2）24H1新开门店规模较大，门店内的各业态陆续开业投入大量的开办费用，以及资产折旧摊销等费用支出，而新店的营业收入处在爬坡期，导致新店亏损；3）公司进入全面发展的阶段，资本性开支投入的资金较大，新增银行贷款资金、理财收入减少等导致财务费用较去年同期增加1,137.46万元。
门店扩张速度加快，三轮联动架构稳步展开。聚焦公司24H1门店开设情况，公司24H1新开门店5家，门店建筑面积共21.55万平米，包括富茂酒店三家（高新富茂、肥西富茂、安庆富茂）、餐饮门店一家（无锡宝能店）、婚礼会馆门店1家，5家门店计划24年主体区域全面对外营业；24年下半年公司预计继续新增各类门店4-6家，新增建筑面积约5.5万平米。截至24H1末，公司共有直营门店118家，分布于安徽、江苏、北京等地，包括同庆楼餐饮门店54家、富茂酒店7家、新品牌门店57家。同庆楼自23年以来快速进行门店扩张，目前宾馆、餐饮、食品三轮联动架构已逐步成型，富茂酒店业务有同庆楼经营优势明显的餐饮/宴会业务支撑，宾馆业务对商务会议及宴会有较好补充效果，在综合性豪华酒店市场/中高档商务酒店市场中特色明显，且酒店管理业务也在持续发力布局，后续成长空间广阔。
投资建议：我们看好同庆楼各项业务后续发展优化：1）餐饮业务：同庆楼餐饮门店模型不断改进优化，看好后续单店获客及盈利能力增长；2）食品业务：
公司食品业务已布局安徽/江苏/武汉市场，线上线下渠道铺设迅速，产品具备较强竞争力，随渠道逐步铺开，业务体量与地方市场渗透率有望加速上行；3）宴会服务：公司一站式宴会服务模式较为稀少且为消费者所青睐，随口碑积累、品牌门店增加，有望快速抢占市场；4）酒店业务：与餐饮/宴会业务优势结合符合客群需求，具备可复制性，后续酒店业务随开店经验累积、经营模型优化，有望成为公司营收全新增长点。预计24-26年归母净利润分别为2.14/3.42/4.41亿元，对应24-26年PE为21X/13X/10X，维持“推荐”评级。
风险提示：拓店不及预期风险，行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券曾光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.34%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.38亿，根据现价换算的预测PE为13.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为26.18。

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