投资要点

公司2024H1 营收同比增长17%，归母净利润同比增长66%公司发布2024 年半年报，实现营业收入249 亿元，同比增长17%，实现归母净利润4.8 亿元，同比增长66%，销售毛利率11.84%，同比+0.29pcts，销售净利率3.14%，同比+1.25pcts。2024Q2 实现营业收入135 亿元，同比增长11%，实现归母净利润3.9 亿元，同比增长52%，销售毛利率12.84%，同比+0.59pcts，销售净利率4.44%，同比+1.5pcts。受船舶行业景气度带动，公司船海业务延续了快速增长态势，报告期内公司船海业务营业收入110 亿元、同比增长31%，新签合同121 亿元、同比增长19%。

公司业绩增长主要原因系主要是：1.柴油机子公司交付订单增加，合同结算增加；2.公司船用机械销售规模有所扩大，且毛利率较高的产品订单增长，利润同比提升。

公司是中国船舶集团下属唯一上市船用动力平台，是全球领先的船用动力系统研制生产公司，动力业务涵盖七大动力板块及相关辅机配套，产品具备高性能和高附加值，市场竞争力强，应用场景广阔。公司为多细分领域龙头，聚焦柴油机主业资产整合，进一步扩大业务规模，巩固市场领先地位。

船舶行业：景气上行，盈利改善

行业核心驱动：（一）周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善；1）需求：量--- 2024H1 我国造船新接订单5422 万载重吨，同比增长44%；中国新接/完工/手持订单量分别占全球75%、55%、59%，龙头地位稳固，长期上涨空间大；2）需求：价---克拉克森新船造价指数截至2024 年7 月报收188 点，处于历史峰值98%分位，船位的紧张与包括劳动力成本在内的普遍通胀压力促船价持续创新高；3）下游运力---油轮至2025 年运力仍旧紧缺，后续油轮、干散存在较大下单空间；4）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高；趋势判断：周期长期有望震荡向上，高景气度持续，产业链整船制造龙头公司及上游核心配套企业业绩弹性大。

盈利预测与估值

预计公司2024-2026 年归母净利润12.9、21.6、31.3 亿，同比增长66%、67%、45%，PE37、22、15 倍，公司作为船用发动机龙头，长期将显著受益于行业景气上行，盈利持续改善业绩兑现，维持“买入”评级。

风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。