收入结构：上半年内销收入10.91 亿元，同比+12.62%，占比73.13%；外销4.01 亿元，同比+10.41%，占比26.87%。海外市场中，东欧市场体量较大且增长稳定，南美、中东市场增长较快，且具有增长潜力。封边机收入同比+3.45%，占比39.79%；多排钻收入同比+39.37%，占比22.95%；加工中心收入同比-10.35%，占比12.32%；裁板锯收入同比+31.26%，占比11.21%。24H1 業績：實現營收14.92 億元，同比+12.02%，歸母淨利潤3.01 億元，同比-2.00%，扣非歸母淨利潤2.89 億元，同比-2.28%。
24Q2 業績：實現營收8.01 億元，同比+7.85%，歸母淨利潤1.60 億元，同比-13.52%，扣非歸母淨利潤1.57 億元，同比-12.16%。
上半年國內需求邊際轉弱，營收增速低於年初預期。木工機械屬於地產後週期，現階段房地產深度調整，國內需求邊際走弱，因此Q2 單季度營收增速低於上半年整體營收增速。
收入結構：上半年內銷收入10.91 億元，同比+12.62%，佔比73.13%；外銷4.01 億元，同比+10.41%，佔比26.87%。海外市場中，東歐市場體量較大且增長穩定，南美、中東市場增長較快，且具有增長潛力。封邊機收入同比+3.45%，佔比39.79%；多排鑽收入同比+39.37%，佔比22.95%；加工中心收入同比-10.35%，佔比12.32%；裁板鋸收入同比+31.26%，佔比11.21%。
毛利率下降主要原因是上半年公司採取主動策略，搶佔市場份額。公司上半年毛利率爲31.74%，同比-1.28pcts；Q2 單季度毛利率32.51%，同比-1.23pcts，環比+1.67pcts。
新產能投放，期間費用率上升致淨利潤承壓。公司上半年淨利率爲20.43%，同比-2.76pcts，Q2 單季度20.18%，同比-4.79pcts，環比-0.54pcts。公司順德數控裝備基地年初試投產至今，產能仍處於爬坡階段，在建工程轉固導致上半年折舊費用增長較多，24H1 計提折舊3526.6 萬元，23H1 計提折舊2936.6 萬元。上半年， 公司銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率分別爲1.53%/3.98%/-0.49%/3.89%，期間費用率總計8.91%，同比+1.28 個百分點，主要是新工廠投產後相關管理費用增長，展覽宣傳費用增加，公司加大研發投入所致。
維持「強烈推薦」投資評級。地產下行影響需求，我們下調盈利預測，預計24-26 年公司營收爲29/33/38 億，同比增長8%/14%/16%；歸母淨利潤爲6.3/7.2/8.1 億，同比增長6%/15%/13%，對應的PE 爲10/9/8 倍。房地產深度調整完成後，傢俱需求來源有望由工程單逐漸轉變爲保障性住房、棚戶區改造等裝修和採購傢俱的需求。公司有望持續拓展國內家裝市場及海外增量市場，提升市佔率。維持強烈推薦評級。
風險提示：需求不及預期、行業競爭加劇、產能過剩風險