维持买入评级。上半年加氣站業務進行重組，天然氣銷售板塊穩定增長。崑崙的天然氣板塊在上半年與母公司作了資源整合，公司自有的加氣站轉爲向母公司租出；同時，在崑崙的經營範圍內，除原有的加氣站，崑崙亦向母公司其它加氣站供氣（計算在批發氣量）。我們預計將有以下的影響：1）零量氣量中，上半年加氣站的供氣將同比大幅減少約11 億方，我們估計在工商業售氣同比約11%增長的支持下，公司上半年零售氣量同比上升約2%；2）批發氣量因加氣站的整合，上半年銷售量將同比上升30%。綜上，我們估計公司上半年天然氣銷售分部稅前盈利同比增長5%。
LNG 分部預期保持平穩，油氣開採業務盈利貢獻繼續減少。因去年下半年退出經營權，我們預計上半年公司油氣開採業務稅前利潤同比下降76%至0.7 億元。LNG 分部方面，預期加工廠分部利潤同比仍有改善，LNG 碼頭利用率與去年持平。因此，我們預期崑崙2024 年上半年盈利同比上升3%至33 億元（人民幣，下同）。值得一提的是，公司已宣佈在這次中報首次派發中期股息，按40%的分紅比例（等同去年全年派息比率），每股分紅約爲0.15 元。
現金流及現金水平穩健，目前股息率仍有防守性。我們目前仍維持公司的盈利預測及目標價，目前2024/25 年4.8%/5.6%的股息率仍有一定的吸引力。我們認爲崑崙接駁收入佔比較同業小，盈利結構在2024 年仍較同業優勝，核心盈利亦應保持同比增長。同時，計及限制性現金，公司2023年底擁有約155 億元淨現金，加上2024-26 年平均自由現金流每年約90 億元，提高派息比率的目標（由2023 年40%增至2025 年45%）應容易達到。
維持買入評級。
