利润增速略有回升。公司1H24 净利润同比增速较一季度上升1 个百分点，利润增速回升主要由于资产减值损失同比下降16.5%，较一季度下降8.9ppt 反哺净利润。1H24 公司营业收入较一季度下降2.6ppt，具体看：1H24 業績符合我們預期
公司1H24 淨利潤/營業收入/撥備前利潤同比-2.0%/-6.0%/-8.2%，符合我們預期。
發展趨勢
利潤增速略有回升。公司1H24 淨利潤同比增速較一季度上升1 個百分點，利潤增速回升主要由於資產減值損失同比下降16.5%，較一季度下降8.9ppt 反哺淨利潤。1H24 公司營業收入較一季度下降2.6ppt，具體看：
1）上半年利息淨收入同比下降6.8%，較一季度下降2.7ppt，主要由於資產增速放緩、息差小幅收窄；2）淨手續費收入同比下降8.2%，上半年手續費收入收窄主要由於理財及託管業務收入下降；3）其他非息收入同比增長5.7%，主要由於公允價值變動收益增加貢獻。
重點領域信貸保持高增長。1H24 公司信貸/總資產分別同比增長10.1%/7.9%，較一季度下降1.5ppt/5.3ppt。重點領域看，投向製造業貸款、戰略性新興產業貸款、綠色貸款及普惠貸款分別較年初增長13.0%、14.7%、13.7%、21.5%，均高於各項貸款平均增速。
負債成本壓降。1H24 公司淨息差1.43%，較一季度下降5bp 降幅收窄。具體看，1H24 公司生息資產收益率3.28%，較一季度下降5bp，降幅小於一季度的12bp；付息負債成本率較2023 年下降5bp 至1.85%，主要得益於存款掛牌利率下調及高成本負債壓降，向前看7 月份公司再度下調存款掛牌利率或有望進一步緩解息差壓力。
中期分紅落地，資本水平穩定。1H24 公司核心一級資本充足率13.84%仍保持較高水平，較一季度末繼續上升6bp。公司業績會上表示擬發放中期分紅，預計本次股息支付時間爲2025 年1 月，每股分配現金紅利0.1434元，對應現金分紅比例爲30%，分紅水平保持穩定。以8 月30 日收盤價測算，公司A 股/H 股年化股息率分別約4.8%/6.4%，股息角度仍具備投資價值。（下頁繼續）
盈利預測與估值
維持盈利預測不變。當前A 股股價對應2024 年/2025 年0.6x/0.5x P/B，H股股價對應2024 年/2025 年0.4x/0.3x P/B。維持A 股跑贏行業評級和目標價6.75 元，對應2024 年/2025 年0.7x/0.6x P/B，較當前股價有12.9%的上行空間；維持H 股跑贏行業評級和目標價5.52 港元，對應2024 年/2025年0.5x/0.4x P/B，較當前股價有23.0%的上行空間。
風險
宏觀經濟不確定性，房地產行業風險擴散。
