受平台排播影响，业绩短期承压。事件:
8 月27 日， 公司公告2024H1 業績， 公司營收1.93 億元（YOY-54.4%），經調整淨利潤-4941.2 萬元（YOY-135.6%）。
投資要點:
受平台排播影響，業績短期承壓。
2024H1 公司營收1.93 億元（YOY-54.4%），經調整淨利潤-4941.2萬元（YOY-135.6%），主要系平台排播原因導致劇集播出時間延後，影響收入確認節奏；2024H1 播出1 部36 集，而2023H1 播出1 部38 集。2024H1 毛利率22.4%（同比-27.3pct），經調整淨利率-25.7%（2023H1 爲32.9%）；銷售/管理費用率18.34%/51.43%（同比+10.57/+30.78pct），主要系公司短劇等新業務快速發展，宣發費用、薪酬福利、辦公費用等相應增加。截至2024H1 末，公司現金及現金等價物9.75 億元（2023 年末爲7.16 億元），現金充足。
版權劇聚焦開發精品劇集，海外業務保持高速增長。
（1）聚焦開發精品劇集。2024H1 版權劇《你也有今天》播出，新開機3 個版權劇項目（《子夜歸》《獵罪圖鑑2》《書卷一夢》），均已完成預售，其中《子夜歸》《獵罪圖鑑2》2 部已殺青；此外儲備有《半熟男女》等待播。
（2）海外業務保持高速增長。2024H1 公司海外收入1336 萬元（YOY+92.5%）。版權劇《你也有今天》同步在Viu、TRUEID、YouTube 等多家海外頭部平台上線，覆蓋超過200 個國家與地區；《一念關山》持續擴展海外發行區域。且推進檸萌IP 海外翻拍，《三十而已·曼谷篇》順利殺青，推進《犯罪圖鑑》泰國版等海外項目製作。
（3）內容營銷穩健發展。2024H1 公司累計實現商務合作簽約金額超6000 萬元，多個品牌簽約金額超千萬元。公司積極拓展外部招商代理，依據客戶定製化需求，拓展頭部劇集媒介資源。
境內短劇+海外短劇並進，快速提升產能規模。
2024H1 公司深耕短劇賽道，加速發展境內+海外的雙短劇平台，積極擴大產能規模，累計上線短劇時長超2000 分鐘。
【境內短劇】2024H1 公司拓展境內短劇形式，在強化原有抖音商務 短劇的基礎上進一步延伸至付費短劇模式。2024H1 商務定製短劇收入高速增長，同比增長3.8 倍；多部短劇單部C 端充值金額超2000萬元，位於行業頭部水平。
【境外短劇】2024H1 公司上線自有海外短劇平台。截至2024H1 末，已累計上線5 部短劇，另有多部海外短劇在製作過程中。
盈利預測和投資評級：公司爲長劇集行業龍頭，內容產出能力強，爆款率高；着力開拓海外與短劇等新業務形態。我們預計2024-2026 年營收9.12/14.82/19.61 億元， 歸母淨利潤爲1.26/2.17/2.74 億元，對應PE 爲11/6/5X，維持「買入」評級。
風險提示：內容市場表現不達預期、製作成本/項目開發進程/收入確認不及預期風險、存貨減值、核心人才流失、應收賬款減值、海外表現不及預期、短劇買量成本上升、行業競爭加劇、估值中樞下移、市場風格切換等風險。
