事件。2024 年8 月29 日公司發佈2024 年半年報，公司上半年實現營業收入22.64 億元，同比+1.32%；歸母淨利潤爲0.69 億元，同比+155.44%；扣非後淨利潤爲0.88 億元，同比+180.19%。
負極材料毛利率同比提升。量的方面，2024H1 鋰電負極板塊實現營業收入20.79 億元，同比+0.53%；實現負極材料出貨9.21 萬噸，同比+52.86%，收入增速低於出貨增速主要系1）行業供需錯配情況下，同業競爭加劇；2）上游原材料及委外工序價格下降。利的方面，2024H1 公司負極材料毛利率16.23%，同比增加9.07 個百分點。客戶方面，公司與寧德時代、比亞迪、 中創新航、億緯鋰能、瑞浦蘭鈞、蜂巢能源、ATL、韓國 LGES、SK On 等國內外知名鋰電池廠商保持良好合作，有力保障公司訂單持續性。公司的產品力持續贏得新客戶認可，2024H1 獲得海外某國際知名車企旗下電池子公司定點。技術方面，公司高度重視技術研發及人才引進，尤其是自行設計建造的石墨化爐，相較於傳統石墨化加工產線具備電耗成本低、爐芯耗材費用少、自動化程度高、綠色環保等優勢，在國內鋰電負極材料石墨化加工技術上具有領先優勢。展望未來，公司將繼續提升產品性能，服務國內外優質客戶，加強內部精細化管理降本，盈利水平有望繼續向好發展。
進軍摩洛哥，出海加速。控股子公司湖南中科星城在中國香港或其他海外地區新設全資子公司，間接投資設立摩洛哥項目公司，計劃實施年產10 萬噸負極材料一體化基地項目。該項目計劃總投資金額不超過50 億元，分兩期建設，一期和二期產能規劃各爲5 萬噸/年，建設週期預計各爲24 個月。項目建成後有利於公司完善海外佈局，提升全球業務輻射能力，進而增強全球影響力。海外客戶對產品的品質要求較高，出海有望進一步提升公司盈利水平。
磁電裝備協同發展。公司磁電裝備業務與鋰電負極業務可協同開發出適用於鋰電生產過程中的自動化電氣控制設備、鋰電材料除磁裝備、立式高溫反應釜、新一代石墨化爐等鋰電專用設備。2024H1 公司磁電裝備板塊實現營業收入1.85 億元（不含與控股子公司的營業收入），同比+11.06%。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營收51.1、62.2 和75.2 億元，同比變化+4.1%、+21.8%和+20.8%；實現歸母淨利潤1.9、3.3、4.5 億元，同比變化+350.9%、+74.5%和+38.4%。當前股價對應2024-2026 年市盈率分別爲29、17、12 倍，考慮公司出海疊加技術迭代，維持「推薦」評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期，行業競爭加劇，出海面對的地緣政治及加徵關稅風險，新技術發展不及預期等。