板块表现分化，行业逆风背景下凸现公司整体经营韧性。公司1Q24/2Q24分别实现12.06%/10.35%的同比增长。根据公告，公司5 月完成控制权过渡并开始并表惠泰医疗收入，我们测算剔除惠泰并表后的2Q24 同比增速6.65%。分板块看，IVD 板块为主要增长驱动，生命信息与支持板块同比下滑；分区域看，国内业务受行业整顿带来的院端招采延迟导致承压，海外业务发展稳健。随着公司产品类型及商业模式逐步从单一设备向设备+耗材模式过渡，我们认为在行业逆风背景下，公司经营韧性得以进一步凸显。1H24 業績超市場預期
公司公佈1H24 業績：收入205.3 億元（+11.12% YoY），歸母淨利潤75.6億元（+17.37% YoY），剔除匯兌損益影響後的歸母淨利潤同比增長22.13%，業績超市場預期，主要受IVD 試劑產品穩健發力及設備類高端超聲產品放量超預期驅動。
發展趨勢
板塊表現分化，行業逆風背景下凸現公司整體經營韌性。公司1Q24/2Q24分別實現12.06%/10.35%的同比增長。根據公告，公司5 月完成控制權過渡並開始並表惠泰醫療收入，我們測算剔除惠泰並表後的2Q24 同比增速6.65%。分板塊看，IVD 板塊爲主要增長驅動，生命信息與支持板塊同比下滑；分區域看，國內業務受行業整頓帶來的院端招採延遲導致承壓，海外業務發展穩健。隨着公司產品類型及商業模式逐步從單一設備向設備+耗材模式過渡，我們認爲在行業逆風背景下，公司經營韌性得以進一步凸顯。
利潤水平整體穩健，持續分紅回饋股東。1H24 公司毛利率66.3%（+0.7pct YoY），毛利水平整體穩中有進。1H24 歸母淨利率36.8%（+1.9pct YoY），主要因銷售費用率及研發費用率有所收窄。根據公告，1H24 歸母淨利潤同比增長17.37%，考慮到人民幣匯率波動，剔除匯兌損益後1H24 歸母淨利潤同比增長22.13%。根據公告，公司擬每10 股派息40.6 元，分紅金額約49.2 億元，基於半年度利潤的派息比例達65.1%。公司21-23 年期間派息比例分別爲38%/44%/61%，高度重視股東回饋。
數智化賦能，持續提升邁瑞綜合競爭力。根據公司公告，「三瑞」數智化方案過去三年實現的累計銷售額、以及帶動的設備銷售額共計約45 億元。我們認爲，邁瑞醫療通過打造設備+IT+AI 的院內綜合數智化醫療生態矩陣，有助於支持醫護人員進行跨院區患者的均質化監護、檢驗、超聲檢查，爲醫療設備間的融合創新和數據整合提供基礎，輔助醫生提升診療能力，併爲公司在人工智能時代打造智能醫療生態系統提供助力，有望持續提升邁瑞在院端的綜合競爭力。 報告全文請參考第三頁
盈利預測與估值
公司1H24 彰顯整體經營韌性，但考慮到下半年行業需求及招採復甦節奏仍具較大不確定性，我們出於審慎性小幅下調24/25 年盈利預測2.4%/4.2%至135.7/160.5 億元。考慮到公司長期競爭力依然穩固，維持目標價344 元（37%上行空間），目標價對應24/25 年31x/26x 市盈率，收盤價對應22x/19x 市盈率，維持跑贏行業評級。
風險
需求及招採復甦弱於預期，政策控費力度超預期，海外商業化進展不順。