核心观点

2024 年上半年，公司实现营收353 亿元，同比上升10.1 % ，实现归母净利润18.3 亿元，同比下降15.9%，实现核心净利润1 7 .4 亿元，同比下降18.8%。公司增收不增利主要是由于上半年实现毛利率13.7%，较去年同期下降4.1 个百分点。公司保持了稳定的分红，中期每股股息0.189 港元，派息率40%。上半年公司实现销售金额554 亿元，同比下降33.8%，位列百强房企第九名，销售排名首次进入前十。上半年公司获取12 幅土地，截至6 月末，公司土储2503 万方，94%位于一二线城市，丰厚且优质。

事件

公司发布2024 年中期业绩，实现营收353 亿元，同比上升10 .1 %，实现归母净利润18.3 亿元，同比下降15.9%，实现核心净利润1 7 .4亿元，同比下降18.8%。

简评

受行业下行影响公司业绩下滑。2024 年上半年，公司实现营收353 亿元，同比上升10.1%，实现归母净利润18.3 亿元，同比下降15.9%，实现核心净利润17.4 亿元，同比下降18.8%。公司增收不增利主要是由于上半年实现毛利率13.7%，较去年同期下降4.1 个百分点。公司保持了稳定的分红，中期每股股息0 .1 8 9 港元，派息率40%。

销售排名首次进入前十。2024 年上半年，公司实现销售金额554亿元，同比下降33.8%，同期百强房企销售金额同比下降41 .8 %，公司销售表现优于大势。上半年公司销售金额位列百强房企第九名，较2023 年上升三名，公司首次进入前十。公司表示将维持全年1470 亿元的销售目标不变，下半年将加大新推盘力度，销售目标有望达成。

多元化方式增储，土地储备丰厚。2024 年上半年公司通过“6+1”拿地模式获取12 幅土地，总建筑面积172 万方，同比下降20.7%，其中66%通过多元化方式获取，有助于公司利润率的提高。截至2024 年6 月末，公司总土储面积2503 万方，分布于全国27 座城市，其中94%位于一二线城市，60%位于大湾区和华东地区，土储丰厚且优质。

下调盈利预测和目标价，维持买入评级。我们预测公司2024-2026 年核心EPS 为0.84/0.89/0.99 元（原预测为0.90/0.95/1.02 元）。参考可比公司估值，下调目标价至5.96 港元（人民币兑港元汇率1:1 .10），维持买入评级。

风险提示：1）业绩方面，当前市场仍然处于下行期，存货减值压力始终存在，有可能会持续在业绩中体现。2）经营方面，公司始终保持较高的拿地强度，当前市场仍没有见到明确的拐点，有可能会导致拿地时的预期价格无法实现，从而进一步影响后续业绩，并对现金流造成压力。3）公司TOD 模式的全国化拓展，可能受到各地市场较高竞争壁垒的影响而受阻，且当前部分城市地铁建设放缓，可能对公司项目拓展产生一定影响。4）公司土储在广州单城占比较高，不利于分散风险。