公司发布2024 年中期业绩，实现营收353 亿元，同比上升10 .1 %，实现归母净利润18.3 亿元，同比下降15.9%，实现核心净利润1 7 .4亿元，同比下降18.8%。核心觀點
2024 年上半年，公司實現營收353 億元，同比上升10.1 % ，實現歸母淨利潤18.3 億元，同比下降15.9%，實現核心淨利潤1 7 .4 億元，同比下降18.8%。公司增收不增利主要是由於上半年實現毛利率13.7%，較去年同期下降4.1 個百分點。公司保持了穩定的分紅，中期每股股息0.189 港元，派息率40%。上半年公司實現銷售金額554 億元，同比下降33.8%，位列百強房企第九名，銷售排名首次進入前十。上半年公司獲取12 幅土地，截至6 月末，公司土儲2503 萬方，94%位於一二線城市，豐厚且優質。
事件
公司發佈2024 年中期業績，實現營收353 億元，同比上升10 .1 %，實現歸母淨利潤18.3 億元，同比下降15.9%，實現核心淨利潤1 7 .4億元，同比下降18.8%。
簡評
受行業下行影響公司業績下滑。2024 年上半年，公司實現營收353 億元，同比上升10.1%，實現歸母淨利潤18.3 億元，同比下降15.9%，實現核心淨利潤17.4 億元，同比下降18.8%。公司增收不增利主要是由於上半年實現毛利率13.7%，較去年同期下降4.1 個百分點。公司保持了穩定的分紅，中期每股股息0 .1 8 9 港元，派息率40%。
銷售排名首次進入前十。2024 年上半年，公司實現銷售金額554億元，同比下降33.8%，同期百強房企銷售金額同比下降41 .8 %，公司銷售表現優於大勢。上半年公司銷售金額位列百強房企第九名，較2023 年上升三名，公司首次進入前十。公司表示將維持全年1470 億元的銷售目標不變，下半年將加大新推盤力度，銷售目標有望達成。
多元化方式增儲，土地儲備豐厚。2024 年上半年公司通過「6+1」拿地模式獲取12 幅土地，總建築面積172 萬方，同比下降20.7%，其中66%通過多元化方式獲取，有助於公司利潤率的提高。截至2024 年6 月末，公司總土儲面積2503 萬方，分佈於全國27 座城市，其中94%位於一二線城市，60%位於大灣區和華東地區，土儲豐厚且優質。
下調盈利預測和目標價，維持買入評級。我們預測公司2024-2026 年核心EPS 爲0.84/0.89/0.99 元（原預測爲0.90/0.95/1.02 元）。參考可比公司估值，下調目標價至5.96 港元（人民幣兌港元匯率1:1 .10），維持買入評級。
風險提示：1）業績方面，當前市場仍然處於下行期，存貨減值壓力始終存在，有可能會持續在業績中體現。2）經營方面，公司始終保持較高的拿地強度，當前市場仍沒有見到明確的拐點，有可能會導致拿地時的預期價格無法實現，從而進一步影響後續業績，並對現金流造成壓力。3）公司TOD 模式的全國化拓展，可能受到各地市場較高競爭壁壘的影響而受阻，且當前部分城市地鐵建設放緩，可能對公司項目拓展產生一定影響。4）公司土儲在廣州單城佔比較高，不利於分散風險。
