2024 年上半財年，速騰聚創(02498.HK)實現7.3 億元人民幣總收入，其中83.8%及10.7%分別來自應用於ADAS 及機器人的激光雷達銷售。上半財年集團毛利率提升至13.6%，淨虧損從去年同期的7.7 億元人民幣減少至2.7 億元人民幣。

應用於機器人的激光雷達銷售具爆發式增長潛力: 速騰聚創(02498.HK)於2024 年上半財年錄得8,900 台應用於機器人的激光雷達銷售，其中主要來自於單價及利潤率較低的Helios 和Bpearl 系列。根據集團的指引，本年度第三或第四季度的季度銷售量有望達到去年全年的水平，而應用亦變得更為廣泛，特別是在清潔及物流行業。E1 原為汽車補盲激光雷達，但其精確度及垂直可視範圍令其能夠成為機器人激光雷達較平的替代方案，並在集團應用於機器人的激光雷達銷售業務的貢獻將會更為顯著。集團未來着重於AI 機器人激光雷達的業務發展，E 平台的大單為集團定下基礎，未來龐大應用潛力有望為集團帶來可觀的成長。

產品迭代帶動應用於ADAS 的激光雷達銷售: 對比2024 年第一季度，第二季度速騰聚創(02498.HK)的應用於ADAS 的激光雷達銷售量相對持平，但毛利率則按季上升0.6 個百份點至11.2%。雖然未來的平均售價仍有些微壓力，惟得益於規模效應，該業務的毛利率有望進一步改善。作為M1P 的平價替代方案，集團於第三季度開始小批量交付MX。客戶有望逐步應用MX 取代M1P 作為下一代汽車的激光雷達，同時較平的定價亦有望帶動該產品滲透至低端汽車市場。由於低端汽車市場的銷售量較大，能夠為產品帶來更多的引伸需求，我們預計MX 的貢獻將於2025 年下半財年更為顯著，惟產品組合的變動將會導致2025 年/2026 年的平均售價進一步下滑。

持續改善的毛利率: 我們相信速騰聚創(02498.HK)的毛利率將能夠持續改善。在ADAS 方面，受惠於i) 規模效應、ii) 產品迭代，我們預計該業務分部毛利率將有2 – 9 個百份點的上升。

此外，縱然E1 的交付將會導致應用於機器人的激光雷達銷售業務平均售價急劇下降，產品滲透率上升將為集團營收及毛利率帶來改善。

產品迭代導致量增價跌: 我們繼續認為速騰聚創(02498.HK)能夠於2025 年實現正自由現金流及於2026 年錄得收支平衡。我們適度下調對集團的預測以反映產品組合的變動，較低價的E1及MX 的銷售佔比上升將降低集團的收入及利潤水平。我們重申「買入」評級以反映潛在的銷售量及利潤率增長，惟降目標價至每股19.90 港元以反映產品迭代的影響。