陆港联运开启新业务模式，盈利能力显著提升（1）优化产业布局：24H1 公司营收同比减少主要原因是占比较大的LNG 运贸业务结构调整，减少贸易比重，向承运业务转变，直接影响销售量减少。事件
公司發佈2024 年中報，2024 年上半年實現營收12.1 億元，同比減少37%；歸母淨利潤0.72 億元，同比增長7.7%，扣非歸母淨利潤0.7 億元，同比增長9.5%。單二季度實現營收5.5 億元，同比減少47%，環比減少18%；歸母淨利潤0.43 億元，同比增長14.7%，環比增長55%。
投資要點
陸港聯運開啓新業務模式，盈利能力顯著提升（1）優化產業佈局：24H1 公司營收同比減少主要原因是佔比較大的LNG 運貿業務結構調整，減少貿易比重，向承運業務轉變，直接影響銷售量減少。
（2）盈利能力顯著提升：24H1 銷售毛利率9.7%，銷售淨利率6.0%，分別同比提升4.4、2.6 個百分點，主要系港口業務運營開展，報告期內公司已將裕龍港務建設的重大件碼頭租賃給山東裕龍石化有限公司使用。港口運營已全部準備就緒，隨時爲裕龍島煉化一體化項目提供船舶停泊、貨物裝卸服務。子公司裕龍港務24H1 實現營收5888 萬元，淨利潤3316 萬元，淨利率達56%。
（3）公司產業佈局調整效果明顯，分季度來看，Q2 歸母淨利潤0.43 億元，同比增長15%，環比增長55%； 24Q2 毛利率11.5%，淨利率8.2%，分別環比提高了3.3、4.0 個百分點。
港口業務持續推進，大股東要約收購彰顯發展信心8 月18 日公司公告，大股東擬以 8.72 元/股的價格，向除南山集團及其一致行動人以外的恒通股份全體持有無限售流通股的股東發出的部分要約收購，佔恒通股份總股本的5.00%。要約收購期限爲8 月21 日起至9 月19 日止，要約收購完成後，南山集團及其一致行動人將最多持有恒通股份總股本52.72%。
核心邏輯：受益裕龍石化項目，港口業務有望駛入快車道公司是南山集團旗下重要港口物流公司，主營LNG 運輸及港口業務，港口業務配套山東省頭號石化工程——裕龍島煉化一體化項目，其規劃年產能4000 萬噸，規劃總投資數千億元。裕龍石化項目投產在即，公司業績有望駛入快車道。
盈利預測及估值
預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.6、2.4、4.0 億元，同比增長33%、51%、69%，2023-2026 年複合增速50%。對應PE 分別爲39、26、15 倍，維持「增持」評級。
風險提示：裕龍石化項目不及預期風險；LNG價格波動風險。