京津冀地区第二、三产业电力负荷较大，仍存在电量缺口，消纳能力较强。有利于打造示范性项目，扩大规模优势。事件：8 月28 日公司發佈2024 年半年報，公司實現營業收入150.59 億元，同比增加9.89%；實現歸母淨利潤40.39 億元，同比減少10.58%；實現扣非歸母淨利40.38 億元，同比減少8.59%。2024Q2 公司實現營業收入71.60 億元，同比增加4.51%，環比減少9.36%；實現歸母淨利潤16.17 億元，同比減少22.37%，環比減少33.24%；實現扣非歸母淨利16.18 億元，同比減少20.18%，環比減少33.14%。參股企業盈利水平波動，投資收益同比下降 18.59%。
發電量增長，但總體電價下滑導致業績同比減少。24H1 公司新增裝機132.64 萬千瓦，累計裝機容量爲4137.08 萬千瓦。海南崖州10 萬千瓦光伏項目、盂縣10 萬千瓦光伏+儲能項目、阜陽南部風光電基地（潁上）25 萬千瓦風電項目等陸續投產併網發電，1H24 完成發電量361.18 億千瓦時，同比增加28.58% ； 其中陸風/ 海風/ 太陽能/ 水電/ 獨立儲能分別完成發電量152.11/78.47/126.18/2.57/1.8 億千瓦時，YOY+7.29%/+22.55%/+73.28%/+27.23%/+640.00%。24Q2 完成發電量183.83 億度，同比增加28.47%；其中陸風/海風/太陽能分別YOY+3.52%/+18.81%/+80.43%。
投資新能源大基地，推進「風光火儲」一體化。公司投資近800 億元建設庫布齊基地項目，計劃24 年9 月開工，27 年實現全容量併網發電。作爲「風光火儲」一體化外送項目，建設800 萬千瓦光伏、400 萬千瓦風電、20 萬千瓦光熱，並配套400 萬千瓦煤電項目及500 萬千瓦時新型儲能。擬通過已完成預審的蒙西-京津冀±800 千伏特高壓線路將所發電量輸送至京津冀地區，實現高比例外送消納。送端：資源稟賦優異，所處Ⅰ類風能和光伏資源區，風光資源豐富。受端：
京津冀地區第二、三產業電力負荷較大，仍存在電量缺口，消納能力較強。有利於打造示範性項目，擴大規模優勢。
加大海上風電優勢，海風項目頻獲突破。截至24H1，海風累計裝機容量已達568.64 萬千瓦，佔全國市場份額14.90%。福建漳浦六鰲40 萬千瓦海上風電場二期項目6 月實現全容量併網，全面投產後可完成上網電量超16 億千瓦時/年；陽江青洲五、六、七海上風電場共300 萬千瓦項目預計25 年投產；上海金山30.6 萬千瓦海上風電場一期項目24 年年底前實現併網發電；江蘇大豐80 萬千瓦海上風電項目已完成500 千伏送出工程覈准；參股長樂外海J 區65.6 萬千瓦海上風電場項目獲得覈准。
投資建議：公司23 年新增裝機正逐步兌現業績，發電量明顯提高，但電價有下行壓力，我們預計24/25/26 年歸母淨利潤分比爲83.08/96.62/104.47 億元，24/25/26 年EPS 分別爲0.29/0.34/0.37 元，對應8 月30 日收盤價PE 分別爲16/14/13 倍，維持「推薦」評級。
風險提示：風光自然條件變化；電量消納不及預期；電價波動風險。
