2024H1 公司毛利率为26.2%，同比-21pct，净利率为10.3%，同比-18pct，主要系公司所处的光伏行业新扩产规模大幅收缩;期间费用率为16.2%，同比+1pct，其中销售费用率为2.0%，同比-0.1pct，管理费用率（含研发）为13.6%。同比+1pct，财务费用率为0.7%，同比+0.1pct。单季度来看，2024Q2 毛利率为19.0%，同比-31pct，环比-13pct；净利率为5.0%，同比-25pct，环比-10pct。2024Q2 单季度期间费用率为14.7%，同比-2pct，环比-3pct，其中销售费用率为0.7%，同比-2pct，环比-2pct，管理费用率（含研发）为13.1%，同比-1pct，环比-1pct，财务费用率为0.8%，同比+0.3pct，环比+0.3pct。事件
公司發佈半年報，2024H1 公司營收26.5 億元，同比+5%；歸母淨利潤2.7 億元，同比-62%；扣非歸母淨利潤爲2.4 億元，同比-66%。公司整體出貨規模同比上期實現較大增長，但受光伏行業產業鏈整體價格下行影響，本期產品價格相比上年同期大幅下降。單季度來看，2024Q2 公司實現營收12.3 億元，同比-3%；歸母淨利潤爲0.6 億元，同比-84%；扣非歸母淨利潤爲0.5 億元，同比-86%。
行業產能階段出清，公司盈利能力短期承壓
2024H1 公司毛利率爲26.2%，同比-21pct，淨利率爲10.3%，同比-18pct，主要系公司所處的光伏行業新擴產規模大幅收縮;期間費用率爲16.2%，同比+1pct，其中銷售費用率爲2.0%，同比-0.1pct，管理費用率（含研發）爲13.6%。同比+1pct，財務費用率爲0.7%，同比+0.1pct。單季度來看，2024Q2 毛利率爲19.0%，同比-31pct，環比-13pct；淨利率爲5.0%，同比-25pct，環比-10pct。2024Q2 單季度期間費用率爲14.7%，同比-2pct，環比-3pct，其中銷售費用率爲0.7%，同比-2pct，環比-2pct，管理費用率（含研發）爲13.1%，同比-1pct，環比-1pct，財務費用率爲0.8%，同比+0.3pct，環比+0.3pct。
鎢絲金剛線進展領先，切片代工產能釋放
公司形成「設備+耗材+切片代工」橫向一體化推動技術領先。切片設備方面，截至2024 年6 月30 日，公司光伏切割設備在手訂單12.9 億元（含稅）。金剛線方面，公司在行業推出鎢絲母線冷拉工藝，領先行業推出21μm 線型鎢絲金剛線，公司金剛線出貨規模約2900 萬公里（含自用），其中鎢絲金剛線出貨規模約600 萬公里（含自用）。切片代工方面，公司2021 年啓動了在光伏大硅片切割加工方面的產業化佈局，目前已全面落地產能規模超60GW，2024 上半年有效出貨約19GW。
高護城河且盈利穩定增長，維持「買入」評級我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲63.6/80.0/98.8 億元，同比增速分別爲+3%/+26%/+23%；歸母淨利潤分別爲5.5/8.6/11.6 億元，同比增速分別爲-6 2%/+57%/+34%。我們認爲公司高護城河且盈利穩定增長，維持「買入」評級。
風險提示：下游擴產不及預期，新品拓展不及預期。