本報告導讀：

業績符合預期，盈利能力亮眼；800G 以太網需求旺盛，備料迎較大發展機遇。

投資要點：

上調盈利預測 ，下調目標價，維持增持評級。公司公告 2024 年中報，業績符合前次預告和市場預期。考慮上半年公司盈利能力進一步提升，我們上調2024-2026 年歸母淨利潤爲23.13/51.47/61.47 億元（前值爲19.23/49.03/63.45），對應EPS 爲3.26\7.26\8.67 元。考慮行業估值2025 年在19.24x，考慮公司較強的成長性，給予公司2025年20x，下調目標價至145.20 元（前值爲173 元），維持增持評級。

業績符合預期，盈利能力亮眼。2024H1 公司實現營收27.27 億元，同比增長109.07%；歸母淨利潤爲8.65 億元，單Q2 淨利潤爲5.41億元，符合前次預告區間。值得關注的是，隨着400G/800G 上量以及公司持續降本成效顯現，公司單Q2 毛利率達到43.76%，淨利率達到33.48%，數據非常亮眼。

800G 以太網需求旺盛，備料擴產迎發展機遇。當前，2025 年全行業800G 需求框架基本形成，伴隨着博通Tomahawk5 芯片和NvidiaSpectrum 系列在大規模組網的持續應用,我們認爲將有更多的雲廠商獨立採購800G 光模塊。公司作爲市場上少有的可以實現800G 量產出貨的供應商,有望迎來較好的發展機遇.根據業績，2024 上半年公司存貨金額爲22.35 億元，比2023 年末9.63 億實現大幅提升，主要爲備貨所需的原材料大幅增加。此外，公司在建工程與泰國工廠相關項目投入新增1 個億，相應的，公司泰國一期項目已經開始運轉投產，二期項目後續也將在2025 年帶來更大產能容量。

催化劑： 800G 實現批量交付,1.6T 獲得訂單；

風險提示：海外AI 投入不及預期，行業競爭惡化。