卖场主业发展企稳，通过销售模式改革提振招商率地产后周期消费偏弱情况下，公司继续对旗下家居卖场进行优化与调整。Q2 營收同比增速轉正，銷售模式改革下盈利下滑，維持買入評級
居然之家發佈半年報，24H1 實現營收63.5 億元（yoy-0.9%），歸母淨利6.0億元（yoy-30.4%）。其中Q2 實現營收32.1 億元（yoy+1.7%），歸母淨利2.5 億元（yoy-38.7%），Q2 營收增速的回正主要得益於「銷售分成」模式下招商率的提升，但也由於創新模式處於起步階段，盈利能力受到一定影響。
在銷售模式改革創新背景下，公司有望和經銷商形成利益共同體，促進銷售增長，24H1 公司實現銷售額559 億元，同比提升16.2%。伴隨「銷售分成」模式的進一步落地，我們認爲公司的市場份額有望不斷提升。考慮創新模式短期對毛利率有小幅拖累，我們下調了公司24-26 年歸母淨利至12.4、13.7、14.8 億元（前值14.0、15.8、17.0 億元），參考可比公司Wind 一致預期24年平均16xPE，給予公司24 年16xPE，目標價3.20 元（前值3.74 元），維持買入評級。
賣場主業發展企穩，通過銷售模式改革提振招商率地產後週期消費偏弱情況下，公司繼續對旗下家居賣場進行優化與調整。
24H1，公司新開直營店2 家、轉加盟門店3 家；新開加盟門店7 家、關閉14 家。截至24H1，公司共開設直營/加盟門店85/324 家，門店總量逐步企穩。24H1，公司在業內率先提出「銷售分成」的租金模式，與商戶形成利益共享的關係，這有效得激發了商戶的入駐意願與經營活力。24H1，通過銷售分成模式入駐的招商面積佔新招商面積的65.4%、公司銷售額同比增長16.2%。
數智化轉型繼續推動，經營進一步提質
居然之家是國內家居賣場數智化改革先驅，以洞窩、居然設計家和居然智慧家爲抓手，全方位提升家居賣場經營質量。洞窩方面，公司圍繞以「優質內容」聚合「精準流量」爲核心持續提升數字化能力，24H1 實現平台交易額446 億元，同比增長11.8%。居然設計家以AI 技術爲核心賦能設計師，全面降低設計成本，截至24H1 全球註冊人數超1616 萬。居然智慧家則通過構建通用智能家居系統爲樞紐，鏈接手機、汽車、家電等智能設備。截至24H1，數字家庭APP 註冊用戶已超20 萬。
靜待家居消費需求風起，看居然之家持續改革揚帆24H1，家居消費需求偏弱致使行業競爭明顯加劇。居然之家作爲龍頭，一方面繼續踐行數字化改革，提升賣場經營質量、賦能賣場商戶，另一方面積極推動銷售模式改革，讓利商戶、激勵商戶，形成雙贏正循環。
風險提示：地產政策落地不達預期、居民消費信心恢復不達預期、家居賣場競爭加劇
