截至6 月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为30.7/88.5/40.8/10.7 亿元，较年初变动12.52%/2.72%/-7.31%/7.39%。事件：公司公告2024H1 實現營收103.26 億元同降6.73%；歸母淨利潤4.28億元同降22.58%；扣非歸母淨利潤2.36 億元同降47.50%。其中，單Q2 營收58.99 億元同降2.56%；歸母淨利潤2.25 億元同降36.13%；扣非歸母淨利潤1.48 億元同降51.56%。
競爭加劇疊加鋼價下滑影響，單噸淨利承壓。23Q2-24Q2 公司單噸加工淨利潤分別爲258.45/221.10/139.30/95.29/125.01 元，24Q2 單噸加工淨利環比有所回暖主要系產能利用率提升；23Q2-24Q2 公司披露大訂單單噸加工費分別爲6130.5/5783.0/5531.2/5776.5/5418.9 元（計算加工費時剔除來料加工合同），公司主材之一的熱軋板卷均價分別爲3947/3907/3919/3945/3913 元/噸。2024H1經營利潤承壓一方面是由於開工率放緩導致行業內競爭加劇，另一方面受到鋼價下行影響導致成本會計覈算較高。
毛利率企穩，研發費用持續投入。上半年公司銷售毛利率爲10.71%同增0.06pct；期間費用率6.67%同增1.76pct，其中公銷售/管理及研發/財務費用率分別爲0.55%/4.64%/1.48%，同比變動0.03pct/1.47pct/0.27pct，研發費用率3.21%同增1.37pct，智能化轉型持續投入下公司自主研發「弧焊機器人控制系統」取得了階段性的成功；資產及信用減值損失率0.18%同增0.19pct；歸母淨利率4.14%同降0.85pct。上半年公司期內收現比99.14%同增2.3pct，付現比95.50%同增14pct；經營性活動現金淨流出0.45 億元，同比多流出6.99 億元。
截至6 月底公司應收賬款及票據、存貨+合同資產、應付賬款及票據、預收賬款+合同負債規模分別爲30.7/88.5/40.8/10.7 億元，較年初變動12.52%/2.72%/-7.31%/7.39%。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入257.78/289.94/332.13 億元，歸母淨利潤10.11/11.34/13.73 億元。8 月30 日收盤價對應PE 分別爲8.16/7.27/6.01 倍，維持「增持」評級。
風險提示：經濟復甦不及預期，產能利用率不及預期，原材料價格波動風險。