投資要點
導語：煤炭量價環比回落拖累Q2 利潤環比下降，馬朗核增順利通過? 事件：2024 年8 月30 日，公司公告2024H1 實現歸母淨利潤14.55 億元，同比減少64.70%；2024Q2 歸母淨利潤6.48 億元，同比減少41.89%，環比減少19.80%，馬朗煤礦獲得覈准批覆。
煤炭：產銷價格環比回落，煤炭板塊利潤下滑。產銷量方面，因白石湖地質變化及安全檢查影響導致產銷量下降，2024Q2 實現原煤產量387.5 萬噸，環比減少34.23%；原煤銷量557.8 萬噸，環比減少28.51%；提質煤產量88.51 萬噸，環比增長3.29%；提質煤銷量111.38 萬噸，同比減少8.35%。價格方面，由於今年來水較好水電發力，煤電發電量下行帶動價格下跌，2024Q2 秦皇島5500K 動力煤末煤平倉均價848 元/噸，環比下降5.91%。
天然氣：產銷環比下降，價格環比增長。產銷量方面，2024Q2 實現天然氣產量1.78 億方，環比減少5.02%；銷量9.97 億方，環比減少15.61%。價格方面，24Q2 韓國LNG 到岸價11.25 美元/百萬英熱，環比增長20.97%。
煤化工：價格回暖帶動盈利增長。產銷量方面，24Q2 甲醇、煤基油品、煤化工副產品、二氧化碳實現產量29.03/14.86/10.78/2.43 萬噸，環比變化+0.80%/+2.55%+0.19%/-13.83%；實現銷量27.83/16.14/14.55/2.38 萬噸，同比變化-2.11%/+12.32%/-10.78%/-13.77%。價格方面，24Q2 甲醇/煤焦油/二氧化碳均價爲2178/4292/321 元/噸，環比增長10.01%/5.34%/1.57%。
重點項目建設：馬朗核增順利通過，看好下半年公司煤炭產銷增長。公司收到國家發改委關於馬朗一號煤礦項目覈准批覆，本次覈准建設規模爲1000 萬噸/年，二季度白石湖因極端大風天氣，產銷量下降，目前已恢復正常生產，看好下半年公司煤炭產能順利釋放，帶動公司業績增長。
投資建議：預計2024-2026 年歸母淨利潤爲60.69/70.81/82.32 億元，當前股價對應PE 爲6.45/5.53/4.75 倍，維持「買入」評級。
風險提示：消費恢復不及預期、供需改善不及預期、LNG 價格不及預期。