24Q2 自产煤销量环比增长，毛利环比微增。24Q2 公司实现煤炭产量3444.3 万吨，同比+1.8%，环比-0.6%，完成煤炭销量3369.1 万吨，同比-0.98%，环比-1.4%，其中自产煤销量3262.7 万吨。同比+5.6%，环比+4.8%。综合售价为667.7 元/吨，同比-17%，环比-8.2%，其中自产煤售价659.8 元/吨，同比-14%，环比-2.3%。吨煤成本为365.9 元/吨，同比-9.5%，环比-17.9%，自产煤成本为351.3 元/吨，同比-4.2%，环比-4.6%。煤炭业务毛利为101.7 亿元，同比-25.4%，环比+5.6%。事件：2024 年8 月30 日，公司發佈2024 年半年報，公司2024 年上半年實現營業收入723.12 億元，同比-24.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤75.68億元，同比-31.64%。
24Q2 業績環比微增。24Q2 公司實現歸母淨利潤38.12 億元，同比-16.4%，環比+1.5%。24Q2 財務費用10.97 億元，同比+78.8%，環比+35.9%，研發費用7.38 億元，同比+104.6%，環比+346.8%。
24H1 煤炭產銷增長，售價下滑。24H1 公司實現煤炭產量6907.8 萬噸，同比+8.2%，煤炭銷量6787.5 萬噸，同比+2.9%，其中自產煤銷量6375.8 萬噸，同比增加9.0%。實現煤炭綜合售價697.6 元/噸，同比-23.5%，其中自產煤售價667.6 元/噸，同比-22.1%。噸煤成本爲406 元/噸，同比-14.3%，自產煤成本359.6 元/噸，同比-1.4%。煤炭業務毛利率爲41.8%，同比-6.3 個百分點。
24Q2 自產煤銷量環比增長，毛利環比微增。24Q2 公司實現煤炭產量3444.3 萬噸，同比+1.8%，環比-0.6%，完成煤炭銷量3369.1 萬噸，同比-0.98%，環比-1.4%，其中自產煤銷量3262.7 萬噸。同比+5.6%，環比+4.8%。綜合售價爲667.7 元/噸，同比-17%，環比-8.2%，其中自產煤售價659.8 元/噸，同比-14%，環比-2.3%。噸煤成本爲365.9 元/噸，同比-9.5%，環比-17.9%，自產煤成本爲351.3 元/噸，同比-4.2%，環比-4.6%。煤炭業務毛利爲101.7 億元，同比-25.4%，環比+5.6%。
非煤業務毛利增長。化工業務方面，24Q2 公司完成化工品銷量186.6 萬噸，同比+1.7%，環比-0.8%。化工業務實現毛利13.16 億元，同比+24.9%，環比+25.5%。電力業務方面，24Q2 公司完成發電量19.49 億千瓦時，同比-7.3%，環比-0.8%。電力業務實現毛利0.31 億元，同比-11.4%，環比-69%。24Q2 非煤業務合計實現毛利13.47 億元，同比+23.7%，環比+17.2%。
擬分紅30.51%，股息率1.6%。公司擬向全體股東派發現金股利0.23 元/股，合計派發現金股利23.09 億元，佔當期歸母淨利潤的30.51%，以2024 年8 月30 日A/H 股價爲基準測算A/H 股股息率1.6%/2.5%，公司全年保底現金分紅比例爲60%，以此測算2024 年A/H 股股息率分別爲6.1%/9.4%。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司歸母淨利爲145.19/160.03/168.39億元，對應EPS 分別爲1.45/1.59/1.68 元/股，對應2024 年8 月30 日股價的PE 爲10/9/8 倍。維持「推薦」評級。
風險提示：宏觀經濟增速放緩；煤價大幅下跌化工品價格大幅下滑、匯率波動風險、公司資產注入存在不確定性。