近期，公司圆满完成第十五届世界经济论坛新领军者年会暨2024 大连夏季达沃斯论坛等多项大型活动环卫保障任务，再次验证公司优越的品牌实力。業績概況：2024 年上半年，公司實現營業收入19.46 億元，同比-2.63%；歸母淨利潤1.72 億元，同比-13.68%；扣非歸母淨利潤1.80 億元，同比+4.1%。
環衛訂單增長，版圖持續擴張，品牌實力優越
2024H1 公司新增中標總金額35.85 億元，同比增長73.57%，年化金額4.42 億元，同比增長4.56%。截止24 年6 月30 日，公司在手待執行訂單總額超462億元。區域分佈方面，華東地區新中標金額佔比60.23%，業務版圖持續擴張。
近期，公司圓滿完成第十五屆世界經濟論壇新領軍者年會暨2024 大連夏季達沃斯論壇等多項大型活動環衛保障任務，再次驗證公司優越的品牌實力。
扣非歸母淨利潤同比增長4.1%，降本增效成果顯著公司當期非經常性損失相對較多：1、非流動資產報廢損失增加，上半年非流動資產報廢損失1020 萬元，同比增長577 萬元。2）計入當期的政府補助同比減少207 萬元。扣非歸母淨利潤同比增長，公司經營能力依然可觀。
公司內部應用平台數字化不斷加速，推進人員管理規範化，區域責任制達標額達101.12%，管理效率同比提高1.01%。公司積極整合各方優勢，共同打造「數智城市研究院」，專注於城市全維度全生命全週期綜合管理場景的AI 技術深度賦能。數字化的應用有助於公司降本增效，上半年公司毛利率26.23%、淨利率8.89%，較去年全年分別增長0.2pct、0.55pct；管理費用1.16 億元，同比下降16.77%，經營效率持續提升。
現金回款承壓，期待未來伴隨地方政府化債得到改善截至2024 年6 月30 日，公司應收賬款總額24.34 億元，較上年末增長2.77億元；合同資產9.34 億元，較上年末增加1.84 億元。受個別項目業主項目考覈結果延緩出具等原因，公司回款出現一定承壓。
但公司回款改善相對可期：1）截止2024 年6 月30 日，公司最大欠款方欠款佔公司全部應收賬款&合同資產的比重達18.94%，有且僅有此一家客戶欠款規模超過1 億元。2）公司客戶多爲政府部門，信用較好，回款相對有保障。3）賬齡1 年以內的應收賬款佔比超60%，賬齡總體可控。我們認爲，伴隨地方政府化債推進，不排除公司應收類科目未來有一定的積極表現。
投資建議：我們預測2024-2026 年公司歸母淨利潤爲3.10、3.47、4.31 億元，同比分別-2.23%、11.99%、24.35%；攤薄EPS 分別爲0.76、0.85、1.06 元，8月30 日股價對應PE 分別爲11.24、10.04、8.07 倍。24/25 年的盈利預測前值分別爲4.13、4.69 億元，下調原因系公司應收賬款增長較多、信用減值有一定增長。維持公司「增持」評級。
風險提示：應收賬款回款不佳需計提壞賬的風險；行業競爭加劇，盈利下降的風險；定增發行失敗的風險；新增訂單不及預期的風險；人力成本上升的風險
