2Q24 業績符合我們預期
公司公佈2Q24 業績：收入同增24%至40 億元，non-IFRS 淨利潤同增9%至6.3 億元，業績符合我們預期。公司宣派中期股息0.0686 美元/股，對應派息率約50%（經調整淨利潤）。此外，公司計劃在未來12 個月內回購不超過20 億港元流通股或ADS。
國內2Q24 名創優品同店增長環比穩定；TOPTOY 快速發展。名創優品國內業務2Q24 收入同增18%到23 億元，其中線下收入同增17%至21 億元，季內國內淨開81 家店至4,115 家，國內同店增長環比穩定（1H24 同店恢復至1H23 的98.3%，其中高線城市同店恢復情況好於低線城市）。
TOPTOY 收入同增24%至2 億元，季內門店淨增35 家環比明顯提速。
海外直營快速開店，美國市場加速佈局。2Q24 海外業務收入同增35%至15 億元，門店數量達2,753 家。其中代理市場收入同增15%至7 億元，門店單季淨增53 家至1,732 家；直營市場2Q24 收入同增60%至8 億元，在海外總收入中佔比達54%，門店數環比淨開104 家；美國市場表現出色，截至6 月末門店數量同比翻倍，1H24 同店實現雙位數增長，同時公司積極佈局海外供應鏈，發展東南亞、日韓及美國本土供應鏈以應對關稅風險。
毛利率達到歷史新高，匯兌損益變化影響淨利潤。2Q24 公司毛利率43.9%達歷史新高，IP 佔比提升拉動各業務條線毛利率均有改善，同時海外直營、TOPTOY 佔比提升帶來結構性變化。由於海外直營市場開店加速帶來相關租金、折舊、人工費用，2Q24 銷售管理費用率同比增加6.3ppt。其他非經營收益方面，單季度匯兌損失420 萬元，而去年同期爲6,610 萬元匯兌收益，同比變化造成2Q24 non-IFRS 淨利潤增速僅9%，若剔除匯兌影響後non-IFRS 淨利潤同比增長25%。
發展趨勢
公司維持全年收入同比增長20-30%，non-IFRS 淨利潤不低於28 億元的指引。我們認爲接下來的4 季度公司將迎來海外業務旺季及國內業務低基數，收入增長有望環比提速。
盈利預測與估值
維持公司2024/25 年EPS 預測2.15/2.59 元不變，當前港股對應14/11 倍2024/25 年non-IFRS P/E，美股對應13/10 倍，維持港股和美股跑贏行業評級，但考慮不利的零售環境拖累估值，下調港股/美股目標價18%至40.86 港元/21.09 美元，對應 17/13 倍2024/25 年non-IFRS P/E 和港股/美股24%/28%的上行空間。
風險
零售環境不及預期，開店不及預期，新業務發展不及預期，國際貿易波動。