智能眼镜前瞻布局，产业趋势可期。24H1 公司持续探索智能眼镜新赛道，目前已与业内头部智能眼镜品牌星纪魅族、李未可、雷鸟创新、ROKID 建立稳定合作关系。公司已与雷鸟创新签订合作框架协议，共同出资设立合资公司（博士持有20%股权），计划研发拍摄眼镜、音频+AI 眼镜第一代产品，并通过授权收费形式获得收入，公司将负责线下渠道销售和推广，参与产品研发设计。公司对于智能眼镜布局突破配镜服务，产品端发力，后续有望进一步突破其他主机厂。伴随智能眼镜持续放量，公司依托于强大的渠道力及产品力、表现可期。公司發佈2024 年半年報：24H1 公司實現收入6.01 億元（同比+0.3%），歸母淨利潤0.52 億元（同比-21.3%）；單Q2 收入實現收入3.05 億元（同比+5.5%），歸母淨利潤0.27 億元（同比-6.6%），公司Q2 經營穩健，智能眼鏡布局突破。
眼鏡驗配增速放緩，直營&加盟門店穩步擴張。24H1 公司光學眼鏡及驗配服務/成鏡系列產品/隱形眼鏡系列產品分別實現收入3.85/1.07/0.80 億元（同比-2.4%/+7.8%/+3.6%），毛利率分別爲68.4%/40.7%/32.1%（（同比-1.0pct/-3.6pct/-5.8pct）。分渠道來看，24H1 直營/分銷/電商分別實現收入4.67/0.47/0.87 億元（同比-3.2%/+54.3%/+0.9%），毛利率分別爲65.3%/20.1%/39.8%。截至24Q2 末直營門店501 家（較年初+6 家），加盟門店29 家（較年初+9 家），門店穩步擴張，加盟結構優化。24H1 公司線上團購券交易合計金額爲0.80 億元（同比-9.2%），24H1 抖音本地生活/其他本地生活分別實現收入0.29/0.05 億元（同比-36.7%/-66.2%）、高基數下表現承壓，大衆點評實現收入0.31 億元（同比+68.9%）、增長靚麗。伴隨公司持續完善本地生活服務平台佈局，預計後續本地生活業務將趨於穩健。
健全數字化零售體系，加盟穩步推進。2023 年公司新設「數據運營部」「用戶運營部」，深度挖掘和分析有效數據，優化售前售後服務管理模式推動產品結構升級，24H1 公司功能性鏡片銷量佔比32.0%、同比+45.3%，其中離焦鏡片銷量同比+24.1%，緩解疲勞鏡片銷量同比+113.9%，成人漸進鏡片銷量同比-5.3%。此外，截至24Q2 末砼眼鏡聯盟平台（原鏡聯易購平台）上完成註冊流程的用戶共計9471 家，累計完成活躍眼鏡零售門店數98 家，累計完成的活躍眼鏡零售門店交易額約312 萬元，通過加盟實現下沉業務擴張。
智能眼鏡前瞻佈局，產業趨勢可期。24H1 公司持續探索智能眼鏡新賽道，目前已與業內頭部智能眼鏡品牌星紀魅族、李未可、雷鳥創新、ROKID 建立穩定合作關係。公司已與雷鳥創新簽訂合作框架協議，共同出資設立合資公司（博士持有20%股權），計劃研發拍攝眼鏡、音頻+AI 眼鏡第一代產品，並通過授權收費形式獲得收入，公司將負責線下渠道銷售和推廣，參與產品研發設計。公司對於智能眼鏡布局突破配鏡服務，產品端發力，後續有望進一步突破其他主機廠。伴隨智能眼鏡持續放量，公司依託於強大的渠道力及產品力、表現可期。
盈利預測與投資評級：我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1.4億元、1.7 億元、2.0 億元，對應PE 分別爲34X、28X、25X，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀環境波動風險、行業競爭加劇、加盟拓展不及預期。
