应用于高端数通光模块的硅光CW 光源上半年实现出货，未来有望助力公司享受AI 带来的发展机遇：硅光是光模块领域的重要技术路径之一，其具备高集成度、低成本、低功耗等方面的优势，适配AI 应用场景需求，未来渗透率有望持续提升。光源芯片方面，较之传统方案光模块中采用的EML 芯片，硅光光模块采用硅光CW 光源芯片。公司在CW 光源芯片领域技术积淀深厚，当前产品涵盖50/70/100/150mW 1310nm CW DFB，25/70mW CWDM4 DFB 等产品，上半年CW 芯片在部分客户处测试通过并已开始批量交付。我们认为，未来伴随AI 领域的加速发展将持续推动需求，CW 光源芯片有望为公司提供重要的发展动力。事件：8 月29 日，公司發佈2024 年半年報，上半年實現營收1.20 億元，同比增長95.96%，實現歸母淨利潤1075.13 萬元，同比下降44.56%，實現扣非歸母淨利潤947.02 萬元，同比增長129.97%。
行業需求呈現回暖，助力營收同比增長：受益於行業需求回暖以及公司產品線的進一步豐富，上半年公司營收和扣非歸母淨利潤分別實現了顯著增長，而歸母淨利潤同比下降44.56%主要源於上半年收到的政府補助同比大幅減少。具體按下游應用領域拆分來看，1）電信市場業務：上半年實現營收1.10 億元，同比增長94.61%，營收的顯著增長一方面源於電信市場需求的恢復，公司傳統2.5G和10G DFB 訂單需求迎來回暖，另一方面產品線進一步豐富，高端產品10GEML 進一步在客戶側推廣，其訂單相較於去年同期有大幅提升。2）數據中心及其他業務：上半年實現營收1049.25 萬元，同比增長111.27%，一方面源於傳統數通市場訂單需求的一定恢復，同時應用於高速光模塊的CW 光源實現出貨。
毛利率方面，綜合毛利率33.42%，電信毛利率29.99%，數通毛利率77.59%，公司當前營收結構中，電信中低速率產品佔比較高，相關領域價格競爭相對激烈，同時疊加整體擴產的影響，因而綜合毛利率較去年年底有所下降。
應用於高端數通光模塊的硅光CW 光源上半年實現出貨，未來有望助力公司享受AI 帶來的發展機遇：硅光是光模塊領域的重要技術路徑之一，其具備高集成度、低成本、低功耗等方面的優勢，適配AI 應用場景需求，未來滲透率有望持續提升。光源芯片方面，較之傳統方案光模塊中採用的EML 芯片，硅光光模塊採用硅光CW 光源芯片。公司在CW 光源芯片領域技術積澱深厚，當前產品涵蓋50/70/100/150mW 1310nm CW DFB，25/70mW CWDM4 DFB 等產品，上半年CW 芯片在部分客戶處測試通過並已開始批量交付。我們認爲，未來伴隨AI 領域的加速發展將持續推動需求，CW 光源芯片有望爲公司提供重要的發展動力。
除了CW 光源芯片，其他數通高端產品領域公司也正持續發力，聚焦未來突破：其中，應用於高端數通光模塊的100G PAM4 EML 光芯片目前正在客戶端送樣測試。200G PAM4 EML 處於產品研發階段，初步完成性能研發及廠內測試，正持續優化中。
投資建議：公司作爲國內頭部光芯片廠商，持續聚焦電信&數通領域的高端品類國產替代，未來有望實現突破，成長空間廣闊。我們預計公司2024——2026年的歸母淨利潤分別爲1.50/2.51/3.71 億元，對應PE 倍數爲50/30/20 倍。維持「推薦」評級。
風險提示：電信&數通市場需求不及預期，行業競爭加劇，新產品推進不及預期。