2024H1，受公司海外逆变器出货增加拉动，光伏逆变器业务实现营收13.83 亿元，同比+6.20%；储能双向变流器及系统集成业务实现营收5.07 亿元，同比-37.96%，主要系储能系统集成收入减少所致；上半年公司实现海外收入4.75 亿元，同比大幅增长115.46%，占公司营收比重由去年同期的10.12%提升至24.65%。事件：
公司發佈2024 年中報，2024H1 實現營收19.26 億元，同比-11.53%；實現歸母淨利潤1.61 億元，同比+18.90%。Q2 單季度，公司實現營收12.15 億元，同比-21.98%，環比+70.74%；實現歸母淨利潤1.10 億元，同比+11.12%，環比+114.52%。
海外收入高增推動業績提升
2024H1，受公司海外逆變器出貨增加拉動，光伏逆變器業務實現營收13.83 億元，同比+6.20%；儲能雙向變流器及系統集成業務實現營收5.07 億元，同比-37.96%，主要系儲能系統集成收入減少所致；上半年公司實現海外收入4.75 億元，同比大幅增長115.46%，佔公司營收比重由去年同期的10.12%提升至24.65%。
加速出海疊加研發降本，毛利率明顯提升
2024H1，得益於公司海外收入佔比提升，以及持續高研發投入推動技術降本，公司光伏逆變器毛利率同比提升2.61pct 至22.46%；在上述舉措之外，由於低毛利的儲能系統集成業務收入佔比降低，公司儲能業務毛利率同比提升10.85pct 至22.67%。公司整體銷售毛利率同比提升5.62pct，銷售淨利率同比提升2.10pct。
我們預計隨着公司進一步推動出海及研發成果轉發，盈利能力有望進一步提升。
新興市場及存量替換共振，公司業績有望持續增長2024 年以來，多個新興市場新能源需求釋放。中東多國尋求減少石油依賴，啓動了一系列大規模光伏招標計劃；印度、巴西、智利政府均推出一系列光伏需求刺激政策。逆變器存量替換需求亦逐漸增加，據Wood Mackenzie，2024 年全球預計有176GW 光伏逆變器使用壽命超過十年。公司2023 年全球光伏逆變器出貨排名第四，在海外市場深耕多年，有望充分受益於新興及存量替換需求共振帶來的市場機遇。
盈利預測、估值與評級
公司儲能系統集成業務雖收入下滑，但或計劃選取盈利能力較高的訂單高質量發展，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲68.15/86.93/109.06 億元，同比增速分別38.16%/27.56%/25.46%；歸母淨利潤分別爲5.25/7.52/10.60 億元，同比增速分別爲83.49%/43.41%/40.91%；EPS 分別爲1.46/2.10/2.96 元/股，3 年C AGR 爲54.78%。鑑於公司加速出海有望帶來量利齊升，維持「買入」評級。
風險提示：1）行業競爭加劇；2）原材料價格大幅波動；3）海外貿易政策變化。
