2024H1 实现收入10.55 亿元（yoy+20.3%）；上半年推出小粉条液体钙新品规、满足女性群体特别是孕妇群体补钙需求；2）海露：2024H1 实现收入3.27 亿元（yoy+24.2%），公司加大终端用户营销力度，积极拓展线下药店覆盖范围，保持零售滴眼液市场中的领导地位；3）安斯泰来系列（哈乐、贝坦利、卫喜康等）：2024H1 实现收入2.86 亿元（yoy+64.2%）；4）纽特舒玛：2024H1 实现收入0.58 亿元（yoy+37.1%），通过医院渠道增加曝光+线上渠道加大营销的方式，提升销售规模。公司發佈2024 年半年報：2024 年上半年公司實現收入35.9 億元（同比-1.1%），歸母淨利潤3.7 億元（同比+21.9%），扣非歸母淨利潤3.7 億元（同比+27.2%）；其中，2024Q2 單季度實現收入19.3 億元（同比-0.8%、環比+16.4%），歸母淨利潤2.03 億元（同比+12.6%、環比+22.1%），扣非歸母淨利潤2.06 億元（同比+24.5%、環比+24.5%）。
聚焦核心業務品牌運營業務，批發配送業務板塊持續壓縮：
品牌運營業務：迪巧海露等核心大品種保持較快增長。2024H1 公司實現收入22.8 億元（yoy+11.9%）、佔整體收入的63.5%；毛利率44.10%、yoy-0.05pct，毛利額佔整體毛利額的88.9%。在大單品方面：1）迪巧系列：
2024H1 實現收入10.55 億元（yoy+20.3%）；上半年推出小粉條液體鈣新品規、滿足女性群體特別是孕婦群體補鈣需求；2）海露：2024H1 實現收入3.27 億元（yoy+24.2%），公司加大終端用戶營銷力度，積極拓展線下藥店覆蓋範圍，保持零售滴眼液市場中的領導地位；3）安斯泰來系列（哈樂、貝坦利、衛喜康等）：2024H1 實現收入2.86 億元（yoy+64.2%）；4）紐特舒瑪：2024H1 實現收入0.58 億元（yoy+37.1%），通過醫院渠道增加曝光+線上渠道加大營銷的方式，提升銷售規模。
批發配送及零售業務：批發配送業務2024H1 實現收入11.1 億元（yoy-21.0%），佔整體收入的30.8%，主要原因系公司聚焦核心品牌運營業務，壓縮批發配送業務規模；零售業務2024H1 實現收入1.9 億元（yoy+7.7%）。
收入結構變化+運營效率提升，盈利能力持續提升：受益於高毛利業務收入佔比提升以及公司運營效率逐步改善，2024 年上半年公司毛利率同比提升1.89pct 至31.53%（其中Q2 同比提升2.78pct 至33.05%），淨利率同比提升2.13pct 至10.18%（其中Q2 同比提升1.52pct 至10.40%），盈利能力持續提升。
維持「強烈推薦」投資評級。我們看好百洋醫藥稀缺的商業化平台價值，核藥1 類新藥已於8 月底擬納入優先審評，後續還有器械等更多競爭格局較好新產品導入，盈利水平有望進一步提升。預計2024-2026 年實現歸母淨利潤8.5/11/14 億元，對應PE 分別爲13/10/8 倍，維持「強烈推薦」評級。
風險提示：醫藥政策變化、品牌運營業務集中、市場競爭加劇等。
