24H1 生息资产收益率4.07%，较23 年末下降10BP，贷款收益率、投资类资产收益率均承压，公司积极拓展同业业务，多途径配置高收益、高流动资产，同业资产收益率较23 年末有所回升。上半年计息负债成本率下降7BP，负债成本管控卓有成效，24H1 存款成本率较23年末回落10BP，各类型产品成本率均显著下降。（3）其他非息高增。核心觀點：
青島銀行發佈2024 年半年度報告，24H1 營收、PPOP、歸母淨利潤同比分別增長12.0%、12.1%、13.1%，增速較24Q1 分別變動-7.3pct、-12.5pct、-5.7pct。公司24Q2 業績增速有所回落，但上半年仍保持雙位數增長，業績表現有韌性。從累計業績驅動來看，規模擴張、其他收支、撥備計提減少、成本收入比改善形成正貢獻，淨息差收窄、有效稅率、淨手續費爲主要拖累。
亮點：（1）信貸規模穩步增長。24Q2 末生息資產同比增長15.7%，其中貸款同比增長12.3%，對公端增長強勁，結構持續優化，科技、綠色、涉農貸款保持高增速。24Q2 末計息負債同比增長14.6%，存款同比增長11.2%，對公存款增長偏弱，個人定期存款高增。（2）息差環比企穩。24H1 公司淨息差1.77%，與24Q1 持平，息差邊際逐步企穩。
24H1 生息資產收益率4.07%，較23 年末下降10BP，貸款收益率、投資類資產收益率均承壓，公司積極拓展同業業務，多途徑配置高收益、高流動資產，同業資產收益率較23 年末有所回升。上半年計息負債成本率下降7BP，負債成本管控卓有成效，24H1 存款成本率較23年末回落10BP，各類型產品成本率均顯著下降。（3）其他非息高增。
24H1 其他非息同比增長54.8%，主要貢獻來自投資收益和公允價值變動損益，公司23 年下半年適時增加公募基金投資、24 年上半年把握債權市場估值上行契機，實現其他非息高增。
關注：（1）中收增速回落。24Q2 單季度手續費淨收入同比增長-14%，預計主要受保險行業降費、信用卡消費疲弱等拖累。（2）零售不良上升。24H1 不良率1.17%，環比下降1BP，主要得益於對公貸款資產質量改善，零售不良率較23 年末上升51BP，且關注率、逾期率均有一定幅度上升，24H1 測算不良新生成率同比上升17bp，關注後續風險情況。24Q2 末撥備覆蓋率234.43%，較24Q1 提升2.08pct，風險抵補能力進一步夯實。
盈利預測與投資建議：預計公司24/25 年歸母淨利潤增速分別爲10.69%/9.67%，EPS 分別爲0.63/0.70 元/股，當前股價對應24/25 年PE 分別爲5.10X/4.63X，對應24/25 年PB 分別爲0.53X/0.48X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，維持公司合理價值4.94 元每股，對應24 年PB 估值約0.8X，按照當前AH 溢價比例，H股合理價值3.57 港幣/股，均給予「買入」評級。
風險提示：（1）經濟增長超預期下滑導致零售資產質量惡化；（2）存款成本上升超預期；（3）政策調控力度超預期。
