受組織架構和戰略調整影響，匯通達2024 上半年業績承壓，我們調整全年收入和利潤預測。預計下半年收入逐季轉好，2024 全年收入同比下降14%，毛利率仍呈提升趨勢，預計下半年歸母淨利潤同比持平，全年利潤同比下降23%。預計2025 年業務轉型完成後，收入和利潤都將有所恢復，預計同比增17%/53%，達到歷史高值。基於20 倍2025 年市盈率，我們調整目標價至21港元（原30 港元），公司業務調整有利於長期高質量增長，但短期不確定性仍存，維持中性評級。
2024 上半年業績：收入329 億元（人民幣，下同），同比下降24%，主要因市場短期需求承壓及公司主動調整戰略、縮減渠道業務，其中交易業務降25%/服務業務增12%。毛利率3.5%，同比提升0.5 個百分點，得益於持續優化品類結構、減少低效能業務、深化頭部品牌合作、打造自有品牌建設和產銷一體化運營。調整後歸母淨利潤1.3 億元，對應淨利率0.4%。
業績要點：1）交易業務收入結構改善，渠道端佔比降至<50%，會員零售門店佔比提升約8 個百分點。活躍會員店數同比增近20%，增速快於註冊會員店。2）除家電行業受短期結構性調整影響，其他行業毛利率同比均有提升，其中，受益於低毛利率業務收縮，家居建材和酒水飲料行業提升幅度明顯，其他行業中，洗化行業與聯合利華達成合作，並積極拓展家清、個護、美妝等高毛利率產品。3）公司將戰略聚焦品牌合作深化、產銷一體運營以及洗化、新能源等新品類拓展。
