24Q2 收入恢复正增长，但盈利同比仍然承压

欧科亿发布半年报，2024 年H1 实现营收5.79 亿元（yoy+8.75%），归母净利6009.42 万元（yoy-44.58%），扣非净利3777.64 万元（yoy-55.60%）。

其中Q2 实现营收3.15 亿元（yoy+26.73%，qoq+19.53%），归母净利3024.50 万元（yoy-38.45%，qoq+1.33%）。由于刀具行业需求恢复不及预期，同时行业竞争加剧，下调对于公司的盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.48、1.82 和2.19 亿元（较前值2024-2026 年2.03、2.40、2.81 下调27%、24%和22%）。可比公司2024 年Wind 一致预期PE均值为34 倍，考虑到硬质合金制品成长性相对较低，给予公司24 年25 倍PE，目标价23.3 元（前值32 元），维持“买入”评级。

出口增长接近翻倍，支撑收入正增速

分业务来看，24H1 公司数控刀具/硬质合金制品业务分别实现收入3.2/2.5亿元，同比+4%和+14%。4~6 月PMI 分别为50.4、49.5、49.5，带来刀具需求的压力。上半年公司新项目进入投产阶段，整体硬质合金刀具产品产销量保持快速增长。高效可转位铣刀、不锈钢车刀、螺纹刀等新产品持续推入市场，市场反馈良好。24H1 公司国内/海外实现收入4.6/1.1 亿元，分别同比-2%和+95%。公司抓住出口机遇，加大海外开拓力度，丰富海外销售渠道。上半年数控刀具出口占比达到30%，出口均价11.83 元/片，产品结构呈现高端化趋势。

产能利用率下降以及研发投入增加致盈利能力下降24H1 公司实现毛利率、净利率26.1%、10.4%，分别同比-6.5 和-10.0pct，毛利率下降主要系产能利用率有所下降，中报公司固定资产总额10.86 亿元，较23 年年中增加3 亿元，同比+39%，带来折旧费用的提升。上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.1/-1.0/+2.3/+1.9pct，管理费用率下降主要系股权激励计提费用减少，财务费用率提升主要系贷款利息增加，研发费用同比+62%，主要系新产品研发费用增加。

风险提示：1）产品出海进度不及预期；2）国内竞争格局超预期恶化；3）原材料价格超预期上涨。