出口增长接近翻倍，支撑收入正增速24Q2 收入恢復正增長，但盈利同比仍然承壓
歐科億發佈半年報，2024 年H1 實現營收5.79 億元（yoy+8.75%），歸母淨利6009.42 萬元（yoy-44.58%），扣非淨利3777.64 萬元（yoy-55.60%）。
其中Q2 實現營收3.15 億元（yoy+26.73%，qoq+19.53%），歸母淨利3024.50 萬元（yoy-38.45%，qoq+1.33%）。由於刀具行業需求恢復不及預期，同時行業競爭加劇，下調對於公司的盈利預測，我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲1.48、1.82 和2.19 億元（較前值2024-2026 年2.03、2.40、2.81 下調27%、24%和22%）。可比公司2024 年Wind 一致預期PE均值爲34 倍，考慮到硬質合金製品成長性相對較低，給予公司24 年25 倍PE，目標價23.3 元（前值32 元），維持「買入」評級。
出口增長接近翻倍，支撐收入正增速
分業務來看，24H1 公司數控刀具/硬質合金製品業務分別實現收入3.2/2.5億元，同比+4%和+14%。4~6 月PMI 分別爲50.4、49.5、49.5，帶來刀具需求的壓力。上半年公司新項目進入投產階段，整體硬質合金刀具產品產銷量保持快速增長。高效可轉位銑刀、不鏽鋼車刀、螺紋刀等新產品持續推入市場，市場反饋良好。24H1 公司國內/海外實現收入4.6/1.1 億元，分別同比-2%和+95%。公司抓住出口機遇，加大海外開拓力度，豐富海外銷售渠道。上半年數控刀具出口佔比達到30%，出口均價11.83 元/片，產品結構呈現高端化趨勢。
產能利用率下降以及研發投入增加致盈利能力下降24H1 公司實現毛利率、淨利率26.1%、10.4%，分別同比-6.5 和-10.0pct，毛利率下降主要系產能利用率有所下降，中報公司固定資產總額10.86 億元，較23 年年中增加3 億元，同比+39%，帶來折舊費用的提升。上半年公司銷售/管理/財務/研發費用率分別同比-0.1/-1.0/+2.3/+1.9pct，管理費用率下降主要系股權激勵計提費用減少，財務費用率提升主要系貸款利息增加，研發費用同比+62%，主要系新產品研發費用增加。
風險提示：1）產品出海進度不及預期；2）國內競爭格局超預期惡化；3）原材料價格超預期上漲。