资产规模季度环比下降，贷款保持增长。公司2Q24 末总资产、贷款、存款分别同比增长6.6%、8.8%、5.8%，季度环比变动-1.4%、+2.8%、+1.2%。1H24 業績低於我們預期
貴陽銀行1H24 營收、撥備前利潤、歸母淨利潤分別同比-4.0%、-5.0%、-7.1%，2Q24 單季營收、撥備前利潤、歸母淨利潤分別同比-5.4%、-6.4%、-11.5%。業績低於我們預期，主要來自撥備計提多於預期。
發展趨勢
資產規模季度環比下降，貸款保持增長。公司2Q24 末總資產、貸款、存款分別同比增長6.6%、8.8%、5.8%，季度環比變動-1.4%、+2.8%、+1.2%。
1H24 對公貸款規模淨新增155.2 億元，零售貸款規模淨減少1.6 億元，零售貸款中個人經營性貸款降幅較大。1H24 新增存款188.2 億元，其中活期存款下降33.8 億元、定期存款增長160.9 億元、其他存款增長61.1 億元。
同業負債與應付債券規模季度環比減少，負債成本率下行。1H24 公司日均淨息差1.81%，同比下降37bp。我們測算公司2Q24 單季淨息差、生息資產收益率、付息負債成本率分別爲1.90%、4.45%、2.42%，季度環比變動+6bp、0bp、-16bp。負債中賣出回購和已發行債券規模均較一季度末下降。因息差下行、規模增速放緩，2Q24 淨利息收入同比下降15%。
2Q24 非息收入同比增長58%，其中淨手續費收入同比減少21%，其他非息收入同比增長69%。2Q24 其他非息收入中投資收益和公允價值變動收益分別同比增長72%和249%，佔營收比重分別爲15%和5%。
不良生成維持較低水平，逾期貸款佔比有所上升。公司2Q24 末不良率、關注率分別爲1.62%、3.45%，環比下行1bp、37bp；我們測算公司1H24 淨不良生成率0.59%，同比下降6bp；公司1H24 末逾期貸款及逾期90 天以上貸款佔比分別爲2.97%、1.54%，較上年末上升45bp 和54bp。2Q24 資產減值損失同比增長3.1%，且公司加大核銷，2Q24 末撥備覆蓋率257.8%，環比上升10.5ppt。
盈利預測與估值
由於公司撥備計提高於我們預期，下調2024E 和2025E 盈利預測3.9%和6.5%至51.89 億元和49.08 億元。當前股價對應0.3 倍2024E 市淨率和0.3倍2025E 市淨率。維持中性評級，由於公司息差和資產質量仍有壓力，我們下調目標價8.3%至5.43 元，對應0.3 倍2024E 市淨率和0.3 倍2025E 市淨率，較當前股價有7.8%的上行空間。
風險
資產風險出清不及預期，區域信貸需求不及預期。
