财报核心亮点公司披露24H1 中期業績：
收入：24H1 收入9558 萬元/+178%，其中Q2 收入約6148 萬元（環比+約80%）延續高增趨勢，其中618 大促期間GMV 達5620 萬元+，同比增速達500%。
盈利：24H1 毛利率52.7%，環比提升4.5pct，當前已逐步企穩向好，全年毛利率有望繼續攀升，淨虧損1.61 億元佔收入比重約168%，同比2023H1 的262%佔比已顯著下滑。
業績核心亮點
護膚爆發超預期：歐瑪H1 放量驅動護膚收入4700 萬元+體量佔比已近50%。
管線進度超預期：①10 億級單品外用利多卡因丁卡因乳膏劑24.7 大陸上市申請獲受理進度超預期，爲全市場同類產品中最快，有望進度提前25 年上市；②10 億級單品米諾環素泡沫劑預期24H2 上市；③15 億級單品非那雄胺預計25 年獲批。
回購體現管理層長期信心：擬於2024.7.15 至12.31 實施回購，相關資金不超過5470 萬港元，彰顯公司對於發展長期信心。
關於流動性：最新恒指調整科笛仍在相關指數中，2024 年內無出通風險毛髮業務：小白管復購率顯著提升，二硫化硒、OTC 米諾地爾、洗髮水等快速放量佔比提升至34%
收入：24H1 收入4760 萬元/+39%，其中618 期間GMV 達2150 萬元，延續高增放量。
單品結構：①核心單品小白管Q1 以來保持盈利，連續 16 個月天貓國際醫藥皮膚科藥品排名第一，累計銷售超過 75 萬瓶； ②其他產品已佔毛髮整體收入達34%（23 年佔比爲27%），其中1）二硫化硒洗劑24H1 銷售同比增長 121倍，上架一年左右已累計銷售近 70 萬瓶； 2）OTC 米諾地爾上新，進一步完善青絲幾何最全產品矩陣。
分渠道亮點：①24H1 跨境產品老客復購率約 40%（相比23 年提升約10pct）；②截至24H1 天貓青絲幾何旗艦店店鋪會員累計超2 萬人，較2023年底增長180%；③24H1 京東青絲幾何旗艦店客服詢單轉化率超40%。④24H2預計拓展抖音渠道主打洗護及OTC 產品。
護膚業務：爆發超預期佔比近半，期待H2 延續放量24H1 護膚品收入超4700 萬放量顯著超預期，佔總收入佔比已近50%。
大單品強勢能核心驅動：油橄欖系列收入佔比超7 成。
渠道擴展表現亮眼，其中天貓外佔比已快速提升至46%，同比增長超8 倍。
投資建議：快速成長的泛皮膚病治療及護理市場新銳，以商業化爲導向以創新爲核心驅動。①商業化先行突破系公司22 年合作法國Bailleul 米諾地爾噴霧劑商業化起量顯著；②2023 年合作高端功效品牌歐瑪及自有毛髮品牌二硫化硒已顯著起量，有望驅動第二曲線快速迭代；③未來將從大單品法國小白管單一驅動快速轉向多矩陣迭代，24H2-25 年將爲重磅管線米諾環素泡沫劑、外用非那雄胺、局麻類產品落地的重要節點。④全面的管線佈局和深厚的研發儲備將驅動公司邁向領先泛皮膚學平台型企業。公司短期商業化驅動強勢高增疊加長期研發端高壁壘領先，預計2024-2026 年收入約2.83/5.9/10.02 億元，維持「推薦」評級。
風險提示：單一產品收入佔比過高的風險；行業競爭加劇的風險；線上商業化進展不及預期的風險；管線研發進程不及預期的風險。