维持增持。H1营收 6.01亿元/+0.3%，归母净利0.52 亿元/-21.3%，扣非0.46 亿元/-26.8%符合预期；拟派发现金红利0.28 亿元，分红率54%。维持预测2024-26 年EPS 为0.91/1.1/1.32 元增速23/21/20%，参考同行业公司估值，上调目标价至31.85 元，维持增持。本報告導讀：
公司Q2 業績改善，彰顯在複雜的消費環境中的經營韌性；戰略合作雷鳥創新，積極推進 AI智能眼鏡布局，期待收入利潤進一步提振。
投資要點：
維持增持。H1營收 6.01億元/+0.3%，歸母淨利0.52 億元/-21.3%，扣非0.46 億元/-26.8%符合預期；擬派發現金紅利0.28 億元，分紅率54%。維持預測2024-26 年EPS 爲0.91/1.1/1.32 元增速23/21/20%，參考同行業公司估值，上調目標價至31.85 元，維持增持。
H1 綜述：1)Q1/2 單季度營收增速-4.5/5.5%，歸母淨利增速-32.9/-6.6%，扣非增速-35.1/-16.1%，Q2 改善彰顯經營韌性；2)分板塊：光學眼鏡及驗配營收3.85 億元/-2.4%，成鏡1.07 億元/+7.8%，隱形眼鏡0.8 億元/+3.6%；分業態：商超醫療門店營收4.19 億元/-1.81%，獨立街鋪0.63 億元/-12.3%；3)H1 毛利率58.1%/-2.7pct，其中光學眼鏡驗配68.4%/-1pct；淨利率8.7%/-2.8pct；4)費用率47.7%/+0.8pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別39.8/7/0.3/0.7%，分別+1/-0.3/+0.1/+0.01pct；5)經營淨現金流1.34 億元/-20.7%。
功能鏡表現依舊亮眼，積極推進多渠道及自有品牌佈局。1)H1 新增28 家門店(直營19+加盟9)、關閉13 家門店(均爲直營)，截止H1 末共530 家門店(直營501+加盟29)；2)H1 功能性鏡片銷量佔比32.04%，同增45.29%；其中離焦鏡片銷量同增24.12%，緩解疲勞鏡片銷量同增113.85%；3)H1 線上GMV 約0.98 億元/+0.93%，對應營收0.87 億元佔比14.5%，同增44.68%；線上團購券交易(即轉化門店覈銷收入)金額約0.8 億元/-9.2%；4)H1 自有品牌鏡片銷量佔比61.3%，自有品牌鏡架銷量佔比66.4%。
戰略合作雷鳥創新，加快推進AI 智能眼鏡布局，擬發佈重磅新品。
1)智能化時代下人機交互已發展到嶄新階段，近期AI 智能眼鏡事項不斷，Meta/蘋果等均即將或正在推進新品；2)公司與業內頭部智能眼鏡品牌星紀魅族、李未可、雷鳥創新、ROKID 建立穩定合作關係；3)公司與雷鳥簽訂合作框架協議，將共同出資設立合資公司，合資公司計劃研發拍攝眼鏡、音頻+AI 眼鏡第一代產品，並通過授權收費形式獲得收入；公司將負責線下渠道銷售和推廣，參與產品研發設計，並對產品、渠道、營銷等關鍵策略有共同決策權。
風險提示：門店拓展、AI 眼鏡業務不及預期，競爭加劇等
