事件描述
2024H1 公司實現營收/歸母淨利潤/扣非淨利潤37.21/1.72/1.60 億元，同比+41%/-8%/-25%；其中Q2 分別對應18.79/0.71/0.64 億元，同比+37%/-28%/-50%。
事件評論
Q2 收入高增，其中美線提速，OTTO/獨立站等新渠道快速突破。Q2 收入同增37%，拆分看：【分地區】估計美線Q2 環比提速，H1 歐洲/北美均同增約41%；【分渠道】亞馬遜B2C 基本盤維持較高增速（H1 同增43%），OTTO/獨立站增勢迅猛（H1 同增97%/91%，佔主營收入比重達到5%/3%），其他線上B2C 業務亦實現高增（H1 +68%），同時公司積極開發Temu 等跨境新平台，把握平台紅利。【分品類】估計Q2 家居品類延續較優增勢，H1 傢俱/家居/寵物/運動戶外分別同增39%/50%/37%/3%。
Q2 盈利受海運漲價&費用加投擾動，尾程派送及採購優化有所衝抵。H1 毛利率同降1.5pcts，其中歐洲/北美分別同比-3.7/+2.0pcts。Q2 毛利率同比下降2.2pcts，銷售/管理/研發/財務費用率同比+2.0/-0.9/-0.4/+4.2pcts，歸母淨利率同降3.4pcts，而剔除匯兌影響後利潤率同比下降2.6pcts。拆解盈利影響因子：1）海運：運價上漲對盈利端造成壓力，而鑑於貨物離崗至實現終端銷售存在時滯，Q2 報表反映的更多是Q1 運價情況，而同時公司憑藉長協合約一定程度上減小運價上漲的影響；2）履約：估計Q2 單位配送成本有小幅上漲，而公司持續的海外倉建設及自發比例提高有所對沖，6 月歐線/美線FBM 佔比較1 月提高3.5/7.2pcts；3）採購：Q2 採購控本效果仍在持續兌現；4）營銷：爲加速美線市場開拓，H1 廣告費同增81%。5）股份支付：H1 新增股份支付費用724.77 萬元，對Q2 盈利亦有所擾動。
公司今年工作重點包括：1）產品系列化打造，公司聚焦SONGMICS HOME 核心品牌進一步打造系列化場景化產品，首批系列化產品EKHO Collection 已發佈上市，場景涵蓋餐廳、臥室、餐廳、廚房等。2）持續全局降本提效，包括促進生產環節材料、工藝、部件及連接件的標準化和歸一化、推進二級物料集採、上線IBP 三期供應網絡及加強生態內信息化水平以持續提效等，同時通過加大東南亞採購佔比以優化成本&效率，公司目標將東南亞地區對美出貨比例提高至約20%。3）優化倉配佈局，歐洲地區推進法國、西班牙等前置倉發貨，美國地區加密海外倉以提升尾程自發佔比，優化尾程履約時效與成本，截至H1 末，公司國外自營倉面積已達35 萬餘平方米。4）歐洲穩增，突破美國，包括重視亞馬遜Vendor 渠道、聚焦TOP Listing 產品等。
家居跨境出海先鋒，競爭力持續提升。今年公司多維求變優化：產品系列化打造、完善倉配&採購佈局、全局降本提效等，歐線延續增勢&美線加快突破是方向。增長抓手上，提份額、拓品類、拓渠道（OTTO/Temu/Shein/TK 及線下KA 渠道等）、拓區域並進。盈利端海運影響偏短期，而自發佔比提升、加大越南採購等有助於推升美線競爭力，若後續海運費回歸正常，盈利彈性可期。公司股權激勵計劃持續驅動增長。預計公司2024/2025 年實現歸母淨利潤4.1/5.4 億元，對應當前PE 爲17/13x，維持「買入」評級。
風險提示
1、外需改善情況低於預期；2、公司電商平台經營效果不及預期；3、海運費持續上漲。