投资建议：公司历经50 年持续不间断地玉米育种研发创新和高产攻关，未来品种储备将更加完善，同时提前布局生物育种方向，有望优先受益于转基因商业化。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.52 亿元、2.84 亿元、3.36 亿元。EPS 分别为0.29 元、0.32 元、0.38 元，8 月30 日收盘价对应PE 分别为28、25、21 倍，维持“增持”评级。事件：公司2024H1 營收-15.6%，歸母淨利潤-29.3%；2024Q2 營收-20.5%，歸母淨利潤-24.3%。2024H1 實現營業收入4.1 億元，歸母淨利潤5274 萬元；2024Q2 實現營業收入1.8 億元，歸母淨利潤2260 萬元。
公司2024H1 銷售毛利率、淨利率均有下滑。2024H1 毛利率爲25.4%（同比-3.5pcts）。期間費用率爲24.1%，其中銷售費用率7.1%(同比+0.6pcts)；管理費用率11.4%（同比+0.9pcts）；研發費用率9.2%（同比+2.7pcts）；銷售淨利率爲11.7%（同比-3.8pcts）。2024Q2 毛利率爲24.5%（同比-0.3pcts），銷售費用率8.9%(同比+2.1pcts)；管理費用11.8%（同比+0.9pcts）；研發費用率14.2%（同比+5.9pcts）；銷售淨利率爲9.0%（同比-2.2pcts）。報告期內，國內玉米種子市場由於受審定品種數量多、同質化程度高等因素的影響，市場競爭依舊激烈，又有個別區域因增加其他經濟作物的種植面積而減少玉米種植面積，六月末玉米種退貨量增加，致使業績短期承壓。
2024H1 玉米毛利率有所下滑，水稻規模增長顯著。分品類看，1）玉米種營收3.8 億元（同比-15.4%），毛利率25.2%，同比下滑3.0pcts；2）小麥營收140.9 萬元（同比-1.7%）；3）水稻營收607.7 萬元（同比+82.6%）；4）蔬菜種營收1073.8 萬元（同比-10.6%）；5）花卉營收199.7 萬元（同比+8.8%）。分地區看，1）北方營收3.8 億元（同比-12.3%）；2）南方營收2571 萬元（同比-46.1%）。報告期內，轉基因育種取得新進展，3 月19 日農業農村部網站公佈了30 個轉基因玉米、大豆品種初審公示名單，公司的轉基因品種登海533K、登海685D、登海710D 列在其中，期待轉基因商業化進程加快，頭部企業得以優先受益。
投資建議：公司歷經50 年持續不間斷地玉米育種研發創新和高產攻關，未來品種儲備將更加完善，同時提前佈局生物育種方向，有望優先受益於轉基因商業化。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.52 億元、2.84 億元、3.36 億元。EPS 分別爲0.29 元、0.32 元、0.38 元，8 月30 日收盤價對應PE 分別爲28、25、21 倍，維持「增持」評級。
風險提示：自然災害使農產品價格波動風險、病蟲害超預期風險、國際形勢惡化影響農產品流通風險、品種推廣不及預期風險、農業政策擾動風險
