风电装机容量保持增长1H24 股東淨利潤同比下跌0.6%
FY24 中期業績好壞參半。上半年收入同比增長20.8%至121.4 億元(人民幣，下同)，主因天然氣板塊收入同比上升33.9%至88.8 億元，受惠於天然氣銷量同比增長46.5%至30.2億立方米。可是新能源板塊收入同比下跌4.6%至32.6 億元，主因上半年風資源不理想，風力發電量同比下跌3.6%至7,444 吉瓦時，平均利用小時同比下降9.6%至1,212 小時。
由於新能源板塊利潤率遠高於天然氣板塊(1H24 前者稅後利潤率爲35.7%，後者爲5.1%)，上半年股東淨利潤最終同比下跌0.6%至14.3 億元。
風電裝機容量保持增長
上半年公司新增268 兆瓦風電裝機容量，累計風電裝機容量同比增長4.4%至6,358 兆瓦。
公司維持FY24 全年新增800-1,000 兆瓦裝機容量目標。綜合考慮風資源及裝機容量因素，我們預計FY24 風力發電量同比微跌0.3%至14,036 吉瓦時，但FY25-26 分別上升15.2%及18.8%至16,171 吉瓦時及19,212 吉瓦時。
唐山LNG 項目二階段建設順利
唐山LNG 項目二階段工程持續推進。1 號、2 號、5 號、6 號儲罐工程累計完成96.8%，9號、10 號、15 號、16 號儲罐工程累計完成81. 7%。其中2 號、6 號儲罐將交付港華智慧能源(1083 HK)使用，其餘儲罐由公司自用。我們預計二階段可如期於FY25 投產，助力擴大公司天然氣業務。我們預計公司FY24-26 天然氣銷售量分別同比增長34.3%、18.2%、10.3%至60.5 億、71.5 億、78.9 億立方米。
維持「買入」評級
參考FY24 中期業績，我們分別調低FY24-26 股東淨利潤預測8.6%、9.2%、6.4%，並相應將H 股目標價由4.15 港元調整至4.02 港元，對應5.5 倍FY25 市盈率及24.4%上行空間。維持「買入」評級。
風險提示：(一)應收賬款風險、(二)併網電價大幅下跌、(三)天然氣成本上漲。
