公司2024H1 实现营收11.64 亿元（yoy-15.47%），归母净利-435 万元（同比转亏）；其中Q2 实现营收6.35 亿元（yoy-7.68%，qoq+20.09%），归母净利162 万元（yoy-69%，qoq+127%）。结合公司主营调理品业务的子公司太元食品24H1 盈利2195 万元（同比-23%）来看，我们分析公司调理品业务或仍有所盈利，亏损主要系生鲜鸡肉跌价明显、同时公司新投产的生鲜产能逐步释放导致生鲜业务明显亏损拖累。24H1 主产区鸡肉均价约9580元/吨、同比-16%，公司鸡肉生鲜品销量6.3 万吨、同比+40%。Q2 鸡肉产品价格仍处低位，盈利同比延续承压，环比扭亏为盈或主要得益于饲料原料价格下降、公司产能利用率逐渐爬坡等导致单位毛鸡养殖成本下行。Q2 盈利承壓，維持「買入」評級
雞肉跌價導致公司24H1 及Q2 盈利承壓，公司生鮮品產能快速釋放、24H1銷量同比+40%。考慮到24H1 雞肉價格不及預期，同時白羽肉種雞在產父母代、祖代更新量仍較爲充足，我們下調盈利預測，預計2024/25/26 年歸母淨利潤爲0.24/1.79/2.47 億元（前值2024/25 年預測爲2.26/3.15 億元），對應BVPS 爲5.45/6.35/7.58 元。參考2024 年可比公司Wind 一致預期1.34x PB，考慮到春雪食品調理品業務比重相對較大、盈利水平和穩定性或優於傳統白羽雞養殖企業，我們給予春雪食品2024 年1.6x PB，對應目標價8.72 元，維持「買入」評級。
雞肉跌價拖累盈利，生鮮品銷量同比+40%
公司2024H1 實現營收11.64 億元（yoy-15.47%），歸母淨利-435 萬元（同比轉虧）；其中Q2 實現營收6.35 億元（yoy-7.68%，qoq+20.09%），歸母淨利162 萬元（yoy-69%，qoq+127%）。結合公司主營調理品業務的子公司太元食品24H1 盈利2195 萬元（同比-23%）來看，我們分析公司調理品業務或仍有所盈利，虧損主要系生鮮雞肉跌價明顯、同時公司新投產的生鮮產能逐步釋放導致生鮮業務明顯虧損拖累。24H1 主產區雞肉均價約9580元/噸、同比-16%，公司雞肉生鮮品銷量6.3 萬噸、同比+40%。Q2 雞肉產品價格仍處低位，盈利同比延續承壓，環比扭虧爲盈或主要得益於飼料原料價格下降、公司產能利用率逐漸爬坡等導致單位毛雞養殖成本下行。
持續推進品牌建設，募投產能逐步釋放
春雪食品是目前大型白羽雞雞肉食品企業中少數以雞肉調理品產銷爲主的企業，公司持續在品牌、渠道等方面發力，有望在新增產能逐步釋放的助力下實現業績明顯增長。品牌方面，公司在線上線下均建立了一定的品牌知名度，線下實現產品入駐國內80%的TOP20 商超系統、線上與京東聯合打造的「上鮮」品牌連續六年居京東生鮮雞肉類銷量TOP1。渠道方面，公司採取國內國外市場同步開發策略，24H1 公司出口雞肉調理品1 萬噸、同比+25%，出口營收佔比達到25%；並通過多層次銷售渠道佈局實現了對B 端和C 端用戶的全覆蓋。產能方面，24H1 處於公司募投項目「年產4 萬噸雞肉調理品智慧工廠建設項目」的投產初期，調理品產銷量有望隨着公司新增產能逐步釋放而增長。
風險提示：雞價上漲/成本下降不及預期，突發大規模禽流感疫情等。
