维持“增持”评级，维持目标价 12.18元/股，对应 71.85xPE、0.97xPB。本報告導讀：
受市場行情波動影響，公司投資淨收益下滑致業績承壓。公司企業服務專業能力突出，有望更好地服務於新質生產力企業，受益於政策機遇。
投資要點：
維持「增持」評級，維持目標價 12.18元/股，對應 71.85xPE、0.97xPB。
公司2024H1 營收/歸母淨利潤88.65/9.53 億元，同比-47.76%/-75.11%；加權平均ROE 同比-1.71pct 至0.58%，不及預期。基於公司經營情況和市場環境，下調24-26 年盈利預測EPS 0.17/0.21/0.24元（調整前爲0.33/0.41/0.45 元）。伴隨新質生產力相關企業服務需求改善，公司有望實現業績改善，維持目標價12.18 元，維持 「增持」評級。
受市場行情波動影響，公司投資淨收益下滑致業績承壓，投行業務同比下滑進一步拖累業績。1）受美元利率等市場行情波動影響，公司境內外金融資產估值下滑，致投資業務淨收入同比-54.34%至17.20 億元，貢獻了調整後營收（營業收入-其他業務支出）增量的-46.97%，導致業績下滑。其中投資收益率同比-0.79pct 至0.59%，而金融資產規模較2023 年底-4.59%至2837.41 億元。受此影響，海通國際控股淨利潤 -28.73 億港元，拖累公司整體業績。2）受發行市場環境影響，投行業務同比-56.17%至8.54 億元，佔調整後營收增量的-25.13%，進一步拖累業績。
公司企業服務專業能力突出，有望更好地服務於新質生產力企業，受益於政策機遇。1）2024 年6 月，吳清主席於陸家嘴金融論壇表示，要求資本市場積極主動擁抱新質生產力。截至2024 年6 月底，滬深北交易所上市委會議均有企業過會，滬深交易所均有項目首發申請獲受理。圍繞服務新質生產力，企業服務需求有望邊際改善。
2）公司企業服務專業能力突出，積極佈局科創板，緊抓「硬科技」定位，私募股權投資業務規模及影響力行業領先。同時，深化「投、融、保、研」及财富管理業務線的協同聯動，有望更好地服務於新質生產力企業，受益於「加快推進建設一流投資銀行」的政策機遇。
催化劑：發行市場邊際改善。
風險提示：權益市場大幅波動；美元減息不及預期。
